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4贴现率的重要性（第1页）

4．贴现率的重要性

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■10年后的100万日元的现值是多少？

接着我们来进一步了解PV和NPV。

首先来看每年产生的利润。

今年一年共产生了多少现金？明年呢？后年呢？再后一年呢？我们来进行计算（或者预估）。

为什么要以1年为单位呢？其实以1个月或2年为单位也可以（比如对冲基金的绩效通常按月表示），但世界性范围内往往以1年为尺度进行计算，所以以1年为单位基准来进行比较更为方便。

先前已经对PV和NPV做了简单说明，不过基于其重要性，我们再来回顾一遍。

为什么我们要在现在计算将来盈利的贴现率呢？

还是以之前的例子，将97万日元按照3%的年利率存入银行，1年后将变成100万日元。

换言之，1年后的100万日元也就等于现在的97万日元。

当然也会有人提出：“我也可以按年利率5%来计算，那么1年后的100万日元仅值现在的95万日元”

，或是“100万日元的收益并不是每年都保持恒量”

。

但在某个前提下将其平均化、简单化的话，有助于我们更快地掌握大致状况。

而如何设置前提则会导致PV的评价额有很大不同，所以贴现率是非常重要的。

我们可以通过上图的表格来感受两种情况下贴现率的不同。

■贴现率能很大程度地影响现值

不久的将来能得到的现金在当前做很小幅度折扣，遥远的将来会产生的利润则应当大幅度贬值，将折扣后金额加起来就是PV。

该表格中的收益的现值（年利率3%）的总和为853万日元。

接下来让我们来考虑该如何计算折扣。

折扣大小会极大地影响价格，即使收益相同，并且在同一时间推出，但年利率3%的话价格为853万日元，年利率5%则为772万日元，差异巨大。

该比例也就是贴现率。

不同的人对贴现率有不同的看法，这也会造成定价额的不同。

我先前曾说过“十个人就有十个人的价格”

，其理由之一就是基于该贴现率。

图表4贴现率改变事业价值

计算将来收益或现金（流通量）的现值的公式为“收益额÷（1+利率或贴现率）n”

。

利率或贴现率会影响收益或流通现金的现值。

贴现率越大，该公式的分母越大，所以公式中的收益或流通现金的现值就会变小。

表格中的例子设定为连续10年间每年获得100万日元，假设贴现率为0%的话，流通现金的现值就可简单地叠加为1，000万日元。

而贴现率为10%的话，则仅为614万日元。

贴现率与现值（严格说来是未来10年间所得100万日元的各自现值的总和）的关系如图所示。

贴现率越大，现值越小，所以图表曲线呈向右下降趋势。

贴现率越大现值越小，也就意味着缺乏当前吸引力。

图表5Value）

事业将来要产生收益或流通现金，就必须对其资产和设备进行初期投资。