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4思考收益的不确定性 风险性质之2（第2页）

当然，不确定性溢价也会有无限接近于0%的情况（比如毫无疑问会持续下去的事业）。

但当遇到很难预测未来的事业或完全崭新的事业时，就应当得出高于市场风险溢价的数值。

不确定性溢价包括以下几种因素。

依赖从特定企业购入的原料（本公司命运由公司以外的因素来决定）。

事业依赖某个特定的重要人才的能力，当该人才外流后，事业停滞或无法运营。

相当依赖于经济环境的事业，不知道它能在当前经济环境中持续多久。

图表8项目贴现率的决定方法

企业通过负债与所有者权益来进行资金募集（参考第3章），其募集成本（=资金提供者的期待返利）则由“无风险收益率”

+“市场风险溢价”

+“不确定性溢价”

构成。

无风险收益率如之前所述为国债的比率。

市场风险溢价则是从过去的收益实绩中计算比率，从平均收益中进行推算（一般会在全产业平均值上加上4%～5%的溢价）。

而加上“不确定性溢价”

则是在过去收益基础上增加不可预估的风险评估。

该风险是项目固有（或独特）的风险，由于前景难以预测而不得不增加该溢价，最近这种风险在行业中的存在感也非常强。

以上因素通常伴随着会威胁收益本身的不确定性。

前面所述的两种风险假设我们已知其平均收益，就能针对偏差值推测具体风险，但这里所说的风险很难预估收益本身，所以被称作“第3种风险”

（第62页）。

用公式表示如下：

最低资本回报率=无风险收益率+市场风险溢价+不确定性溢价

要求高回报就意味着价格=现值（PV）降低，投资额应当计算为更低的金额。

换言之，就是以更低的价格进行投资，也就是“砍价”

的诱因。