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巴菲特的第二次分析（第1页）

巴菲特的第二次分析

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做完这次演讲之后不久的1999年11月，巴菲特给《财富》杂志又写了篇文章。

这次巴菲特更加详细地分析了影响股市运行的几项重要因素。

其实这次的新文章，写的还是太阳谷演讲中那两段老生常谈的东西。

一方面，他说市场短期是投票机，但长期一定是称重机。

企业的真正价值，一定是盈利决定的。

虽然可能会有很长一段时间，公司股价偏离实际价值，但总有一天，股价还是会回归基本面。

另一方面，他又说了一遍市场上的利率水平对估值的影响，不过这次巴菲特举了一个特别生动的例子。

他说道琼斯指数在1964年12月31日的位置，是874.12点。

到了1981年12月31日的位置，是875点。

也就是说17年的时间，道琼斯指数只涨了1点。

不过在这17年里，美国的国民生产总值上涨了370%，美国财富500强公司的销售额也上涨了6倍。

可是这期间美国股市只上涨了1点，不得不说，这是一件非常好笑的事儿。

不过后面的1981—1998这17年时间里，道琼斯指数一路狂飙。

虽然美国的GDP只上涨了177%，但同期道琼斯指数上涨了10倍。

都说美国股市是经济的晴雨表，二者关系很大。

我们从两个阶段美股的表现，却完全看不出美国股市和经济有什么联系。

为什么会出现这样的情况呢？巴菲特在文中也给出了自己的答案。

股票市场在前后两个17年里，出现截然相反的表现，是因为两个经济变量和一个心理变量。

两个经济变量，是指市场上的利率水平和企业利润，这两个因素我在前面提到过。

情绪变量，是指股票市场的非理性周期性爆发。