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§企业本身的表现要扎扎实实（第2页）

而巴菲特早就认识鲍勃，对这个人很了解，对这家已有117年油漆生产历史的公司也非常了解，所以他立刻对对方说“请继续说”

。

2000年8月，巴菲特和查理·芒格与本杰明油漆公司先后两任总裁见面，当时就开出10亿美元现金的收购条件，最后于12月完成收购。

巴菲特在伯克希尔公司2002年年报致股东的一封信中说，虽然美国股市连续三年下跌大大提高了股票投资吸引力，但是他仍然以为这样的价格水平很难找到真正引起投资兴趣的股票。

他说他的要求并不高，只不过希望能够获得税前10%的投资回报率，并且获得这一投资回报率的可能性要非常大。

因为即使这样，在扣除其所得税后的净利润也只有6%～7%。

如果达不到这样的标准，他宁可袖手旁观也不会出手。

从巴菲特过去61年的投资生涯看，基本上能够预期每一笔投资能成功。

究其原因在于，伯克希尔公司总是倾向于把资金锁定在少数几家财务稳健、具有竞争优势，并且具有诚信、才干的公司管理层所经营的企业上。

当这样的企业出现时，只要能以合理的价格买入，发生投资损失的机会非常小。

自从1965年他掌管伯克希尔公司以来的38年中，如果扣除通用再保险公司和政府雇员保险公司的投资不算，发生投资亏损的比例大约只有1%。

不过，巴菲特在投资垃圾债券时就没有这么幸运了，这主要是因为这些垃圾债券本身通常都有大笔负债，并且这些企业所属的产业投资回报率又非常低，这些公司管理层的素质有时候也存在问题。

还算幸运的是，其他人投资垃圾债券的亏损比例相当高，伯克希尔公司的投资业绩算是很不错。

看到这里，也许有些读者会以为只要该企业管理层优秀、业绩增长稳定，投资该股票就一定能赚钱了。

其实，问题远远不是这么简单的，还有一些因素要考虑，而这都是巴菲特语焉不详的，这也是股票投资的魅力所在。

例如，巴菲特在伯克希尔公司1992年股东大会上说：“重要的是，你是否适合经商。”

他的意思是说，如果你具有商业头脑，在1919年用每股40美元的价格买入可口可乐公司股份，虽然由于糖价上涨、成本上升一年后该股票价格下跌到19.5美元看起来亏损了一半的本钱，可是如果你持股不动，并且把每年的股息分红继续投资于该股票，那么今天（1992年）这40美元就会变成180万美元。

当然，如果放在今天2009年来看，这个数字又翻了好几倍了。

他说，虽然“这其中经历了经济萧条和战争，可是还有什么能比投资于一个优秀的企业所带来的回报更高的呢？”

看看，问题的关键还在于你所投资的这个企业一定要优秀，而且最好是伟大的企业。

[启示录]

说到底，股票价格最终必然会围绕其内在价值上下波动。

明白了这个道理就容易理解，投资对象的业绩增长稳定并且至少领先于整个行业、整个股市的平均水平对投资者取得超额回报率有多么重要了。