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§发现超额利润的生成秘密（第2页）

不过即使如此也会面临竞争对手的猛烈攻击，因为你有本事降低成本，竞争对手也同样有可能做到，只不过时间早晚罢了。

巴菲特认为，正是因为经济特许权的存在，喜诗糖果公司为股东创造了巨额利润。

该公司2007年的糖果销售额为3.83亿美元，税前利润8200万美元，可是运营资金却只有4000万美元。

究其原因在于：一是它的销售都是现金结算没有欠款；二是生产和销售周期很短，库存少。

这就是说，自从1972年伯克希尔公司买下喜诗糖果公司后，只追加投入了3300万美元就支撑起了这样庞大的业务增长。

而在这35年间喜诗糖果公司创造的税前利润高达13.5亿美元，扣除未分配利润3300万美元外，其余的在交纳了所得税后全部返回给了伯克希尔公司及其早期的蓝筹票据公司，用于收购其他更有吸引力的上市公司，创造了更多的获利回报。

这种利滚利创造的收益有多大又怎么能轻易算得清呢？

巴菲特说，喜诗糖果公司不需要大量资金投入就能带来滚滚财源实在是太棒了。

如果有人不认同这一点，可以去问问微软公司或谷歌，它们实际上也是属于这种类型：获取高额回报靠的不是固定资产投入而是经济特许权。

巴菲特在美国佛罗里达大学演讲时，在回答一位提问者问他怎样确定购买企业的价格时举例说，1972年他买入喜诗糖果公司时并没有聘请咨询顾问，而是基于以下考虑：

首先，加利福尼亚州的每个人对喜诗糖果都有自己的想法，每个人都是绝对认这个品牌的。

如果你在情人节给女孩送去喜诗品牌的糖果，女孩肯定会高兴地亲一亲它。

正是基于这一点，他感到如果喜诗糖果的价格再提高一些也不会失去市场份额；相反，如果你给女孩送喜诗品牌的糖果，她却把它丢在一边，那问题就糟糕了。

其次，当时喜诗糖果的价格是每磅1.95美元，如果价格上涨到2.25美元，每磅上涨30分应该没问题。

而当时的喜诗糖果年销量是1600万磅，价格经过这么一涨就能轻而易举地得到480万美元额外利润，所以如果能用2500万美元买下这家公司还是很划算的。

实际上，巴菲特在这里已经意识到了经济特许权的存在，只是没有明确指出这一点而已。

正是因为喜诗糖果公司具有经济特许权，它才能稍微涨一涨价就能取得额外收益，否则还不把顾客全给吓跑了？

所以，自从他1972年买下喜诗糖果公司后，每年都要在全年最重要的销售节日——圣诞节后的第一天（12月26日）开始涨价。

凭什么，凭的就是拥有经济特许权；有了经济特许权，市场份额跑都跑不掉！

[启示录]

经济特许权能创造超额利润，但必须注意并不是说投资这样的股票就一定能赚钱。

一方面，当初购买该股票的价格要合理；另一方面，这里还涉及到你对经济特许权内在价值评估的高低问题。