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§企业收购价格的绝对合理（第2页）

他的意思是说，巴菲特是这方面的“天才”

，是“先知”

，所以他的连续超额业绩根本与其那套所谓内在价值没有关系，其他人想学也学不来。

而美国洛杉矶加利福尼亚州大学经济学家阿尔齐安则认为相反：巴菲特的成功不是靠天才而是靠运气。

所谓“靠运气”

，当然也就是指随机的啦。

最终仍然是归结到一句话：不可学习、不可复制。

美国斯坦福大学教授夏普则说得更有趣，他说巴菲特“只是一个3Σ事件”

，即统计学上的极小概率事件，几乎可以忽略不计。

看到这里，读者也许就明白为什么这些著名经济学家无法成为“巴菲特”

了。

而具有讽刺意义的是，萨缪尔森和阿尔齐安都购买了伯克希尔公司股票来作为可以和他们主张的随机理论相对冲的套头交易。

而巴菲特呢，对他们的这些有效市场理论不屑一顾并嗤之以鼻。

他用他一贯的语言风格说，如果所有美国人每天掷一次硬币，字朝上的人被淘汰，那么20天后整个美国也就只剩下215个掷币人了。

这一结论遭到这些教授们的反驳：如果用同样多的长臂猿来掷硬币，结果也一样。

而接下来巴菲特抨击说，如果最后剩下来的那些长臂猿多是从同一个动物园里出来的，譬如是从奥马哈“巴菲特内在价值动物园”

里出来的，你们会不会怀疑它们与动物饲养员有什么关系呢？

巴菲特的意思说，只要坚持内在价值理论，并且在购并企业和买入股票时坚持在内在价值以下相当幅度的安全区域内投资，就会成为最终脱颖而出的那些“长臂猿”

。

巴菲特自己正是利用这种理论取得了成功。

例如，巴菲特在1973年投资华盛顿邮报公司时，当时该公司的股票市值为8000万美元，而根据巴菲特的计算，该公司的内在价值至少有1.5亿美元，也可能是1.96亿美元，如果放宽一点可以达到4.85亿美元。

即使从最保守的估计出发，这时候巴菲特如果要把该公司全部买下来，也会只需要投入0.8亿美元资金就能拥有1.5亿美元内在价值，投资盈利空间差不多有1倍。

而从巴菲特的内心看，他认为他这笔投资的盈利空间能够达到3倍，即买入价格只相当于企业内在价值的14。

有了这样巨大的空间保证，既能避免该公司股票价格猛跌所造成的风险，又能在价格回归价值过程中带来额外的投资盈利。

不难看出，这种收购企业时强调价格与其内在价值相比必须绝对合理的做法，是伴随着他一生的成功法宝。

[启示录]

强调买入股票价格合理，反映了一条朴素真理：物有所值。

不考虑价值而买入股票，这是上帝也不同意的事。

巴菲特说：“市场就像上帝……但与上帝不同，市场不会宽恕那些不清楚自己在干什么的人。”