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§企业收购价格的绝对合理（第1页）

§企业收购价格的绝对合理

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如果投资连与投资额相当的回报都得不到，那算什么投资？故意以高于股票内在价值的价格买入，希望能很快就以更多的价格出手，那只能叫投机。

——彼得·林奇

[巴菲特是这样炼成的]

伯克希尔公司购并企业的前提之一是价格合理。

这种价格合理可以有几种不同理解，分别是收购价格的绝对合理、相对合理，以及在美国公用事业控股公司法限制条件下考虑到投票权需要确定的合适价格。

毫无疑问，无论哪种价格都必须是“值得”

的，虽然每个人对“值得”

“不值得”

的理解可能会有根本不同。

在巴菲特看来，购并企业价格的绝对合理应该与其内在价值相比而言。

当购并价格大大低于其内在价值就会产生一个安全边际，当这种安全边际越来越大时投资者就必须当机立断重拳出击，把该公司或股票收入囊中。

在财经记者罗杰·海文斯坦笔下，每当巴菲特在作出一项投资决策之前，总会首先阅读该公司的财务年报，然后在心里问自己一句哈姆雷特式的胡话：“值得还是不值得？”

巴菲特经常说，如果投资连与投资额相当的应有回报都得不到那还算是什么投资呢？如果投资者故意买入比内在价值更高的价格，然后希望以更高的价格出手，那只能叫投机。

由此看来，巴菲特购买企业衡量价格高低的唯一标准是其内在价值，而不是参照昨天、上个月、去年的股票价格。

看起来这似乎有些不可思议，但从价值投资、长期投资者的角度看还是很好理解的。

因为他买入股票后并不希望在短期内抛出，而是希望长久持有，又何必在乎价格的一时波动和涨跌呢？

巴菲特的这种老套、略带神秘主义色彩的投资价值理论，不但不符合中国股民的想法，同样也不符合美国华尔街上那些专业投资者胃口。

要知道，在美国华尔街上流行的理论是有效市场理论，最走红的是那些图表专家和技术分析专家们。

所以，你经常能听到从他们嘴里不断冒出诸如“技术指标严重超买（卖）”

、“10日均线和30日均线在×点附近形成金叉”

此类的话。

其实，在今天的中国股市上又何尝不是如此呢？这样的话语依然不绝于耳。

在这些人眼里，股票价格及其涨跌永远是正确的——“既然收盘在这个价格，那就必定有它的道理！”

而全然不顾它与其内在价值相比是高了还是低了！

著名经济学家萨缪尔森认为，那些投资基金所能得到的投资收益跟市场上随意挑选的诸如投掷飞镖、骰子等办法挑选的股票一样，不可能偏离太多。

说得简单一点就是，随着股市信息越来越公开和透明，越来越多的投资者只能得到市场平均水平的收益。

既然如此，那么他们又怎么来看巴菲特连续几十年的投资收益率超过平均市场水平呢？萨缪尔森用了一个最简单的词：“天才”

。