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长期绩效与利润上交有关（第2页）

这样一来，巴菲特理所当然地更重视未分配利润这部分，就是很好理解的了。

因为对于伯克希尔公司来说，没有分配到手的利润甚至比分配到手的利润数额要多得多，他又怎么能“就轻避重”

呢？

正是在这种情况下，他提出了“完整透视盈余”

的概念。

就好比说，某个农民工全年从老板身上领到手的劳动报酬是2.1万元，而实际上他的应得劳动报酬是4.8万元，还有2.7万元老板还没有“分”

给他。

这时候，在这位农民工的日记本（财务年报）上，反映的工资收入只能是2.1万元，而根据巴菲特的完整透视盈余概念，应该以4.8万元来计算。

不用说，4.8万元的概念很容易理解，也更符合事实。

由此可见，投资者在阅读财务年报时，既要看该公司有没有上交利润给上级，又要看又没有收到下级公司的利润上交，还要看有多少“未分配利润”

在相关企业的财务年报中。

只有这样，才能更清晰地考察该公司的经营业绩和长期绩效。

为此，巴菲特这样来解释完整透视盈余概念。

他说，完整透视盈余应当包括：①+②-③。

其中的①是指财务报表上出现的经营利润，并且已经扣除了资本利得、特别会计调整和其他非经常性损失；②是指按照一般公认会计准则没有反映在公司账面上、却反映在被投资公司账面上的保留利润；③是指第②部分将来分配时估计要交纳的所得税。

巴菲特认为，经过如此这般调整，无论是对公司管理层还是投资者来说，能够更公正地评价该上市公司的实际经营业绩，不会因为给上级单位上交利润过多或因为下级单位上交利润，就掩盖实际经营业绩。

当然，对于伯克希尔公司这样的企业来说还有一个特殊性，那就是因为它的保险业务比重过大，保险浮存金数额巨大，浮存金对长期绩效的影响作用同样不可小看。

为什么要特别指出浮存金这一条呢？因为根据浮存金的性质，它既具有利润上交来以后可以供伯克希尔公司免费使用的特点，又不像上交来的利润那样需要列入账目中，而是属于一种“暂存款”

。

只不过，由于保险浮存金的主要作用是保证保险公司正常运转需要，所以上交给伯克希尔公司的浮存金比重不能过高，但即使这样，伯克希尔公司目前每年可以利用的浮存金数额也有四五百亿美元，这已经够大的了。

类似伯克希尔公司保险浮存金这样的特例，在其他不同行业也同样有可能存在。

所以在考察上市公司长期绩效与利润上交之间的关系时，有必要多留心一下这个行业的具体情况，然后才能作出正确决定。

【巴菲特读年报心得】

巴菲特认为，在考察上市公司的长期绩效时，非常有必要考察它的实际盈利，即账面盈利加上交给上级单位的利润数额，然后扣除下级单位上交利润的数额。

如此正本清源，同行之间才有可比性。