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特别注意账外潜在成本（第1页）

特别注意账外潜在成本

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特别注意账外潜在成本

这个公式（Black-Scholes公式）蕴含了传统的智慧，任何我可能提出的替代品都会引起极端的质疑。

这个很好理解：保守主义方面，那些建造自己的繁琐金融工具估价模型的CEO很少犯错误。

我和Charlie都没有欲望加入乐观主义的行列。

——沃伦·巴菲特

【巴菲特提醒的关注点】

巴菲特认为，阅读财务年报时有必要关注该公司的成本费用，其中特别有一点是要关注该公司有没有账外潜在成本，以及数额大小。

因为这种潜在成本不在账面上，所以仅仅看会计数据看不出来，但可以通过该公司的经营业务内容和会计核算方法作出大致判断。

巴菲特在伯克希尔公司2008年年报致股东的一封信中说，Black-Scholes公式在金融界有着近乎神圣的地位，伯克希尔公司也是用它在财务年报中对卖出股票的期权进行定价的，以后也会这样做。

不过，这个计算公式虽然蕴含了传统智慧，但也有许多问题。

从比较保守的角度考虑，那些发明繁琐金融工具估价模型的首席执行官好像很少犯错误似的，但他和查理·芒格却不想加入这种乐观主义行列。

巴菲特在这里所指的Black-Scholes公式，中文称为期权定价模型，英文缩写为OPM，最早是由两位美国科学家F.Black和M.Scholes在1973年提出来的。

该模型对于解决期权价值评估这种特殊无形资产具有重要价值。

正因如此，该公式的两位发明者获得了1997年诺贝尔经济学奖。

巴菲特的意思是说，如果上市公司要用到Black-Scholes公式，就表明该公司业务中含有股票期权等金融衍生产品业务。

而这种金融衍生产品很危险，它们会急剧增加并放大金融系统中的杠杆和风险，从而使得投资者几乎不可能理解和分析商业银行和投资银行行为。

本书读者要注意的是，巴菲特是在2008年年报中重点谈到这个问题的。

虽然在此以前他也谈过金融衍生产品问题，但却没有这么集中而深刻。

当时的背景是，2008年初美国开始爆发次贷危机，并且于当年末升级为全球性金融危机。

伯克希尔公司受此连累，投资业绩大幅度下降，当年伯克希尔A类股票的每股价值从90343美元下跌到77793美元，B类股票每股价值从4093美元下跌到3921美元；伯克希尔公司的股票价格从年初的每股14.16万美元下跌到年末的9.66万美元，跌幅达32%，是1976年以来最大的，只不过仍然低于标准·普尔500指数跌幅罢了。

在巴菲特看来，这次金融危机给几乎所有上市公司造成了重创，并且给几乎所有上市公司造成了潜在账外损失，只不过有的已经在财务年报上得到了反映，有的还没有来得及反映或者只反映了其中一部分。

巴菲特说，2008年爆发的金融危机实际上说明某些大金融机构的首席执行官们，其实并没有能力管理这种庞大的金融衍生产品业务。

他自责说，即使他和查理·芒格也没这个能力。

巴菲特之所以这样说，是因为早在1998年，伯克希尔公司就购并了通用再保险公司。