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特别注意账外潜在成本（第2页）

当时他就知道通用再保险公司规模达23218份、884个客户的金融衍生产品风险是无法避免的，因为其中有许多内容他们连听都没听说过，更不知道如何操作了。

就这样，他们最终选择了退出，但这个过程的时间跨度超过5年、损失超过40亿美元。

不过现在回过头来看，当时做出这个决定还是明智的，因为当时的整个金融市场还算是良性的。

如果放到现在，损失会更大。

巴菲特提醒说，上市公司的账外潜在成本是和“透明度”

紧密联系在一起的。

如果某项经营业务如金融衍生产品业务缺乏透明度，就必然会存在着这种潜在风险所导致的潜在成本。

而据他所知，从来就没有看到过任何一份报告是描述或衡量金融衍生产品组合风险的。

他开玩笑说，当他看到一些上市公司的公开资料中涉及金融衍生产品时，就知道自己无法理解它们的投资组合到底是干什么的，然后就要赶快回去吃几片阿斯匹林镇镇通、退退热了。

为什么说金融衍生产品会存在潜在风险和潜在成本呢？巴菲特介绍说，正常的股票、债券交易都应该在几天里就完成，一方得到了钱，另一方得到了证券。

交易完成后，交易双方的违约风险就消失了。

这里成功的关键在于快速结算，这是保持证券市场完整性的关键。

这也是为什么美国纽约交易市场和纳斯达克交易市场1995年要把结算周期从5天缩短到3天的原因。

可是金融衍生产品的特点恰恰与此相反，这种交易通常在几年甚至几十年时间里都不进行结算，反而要向对方提出一系列要求。

这样，每年反映在财务年报资产和负债表中的相当一部分内容，实际上都是非常难以量化的“纸”

资产和“纸”

负债。

千万不要以为这些交易因为没有完成就没有风险，恰恰相反，即使发生交易的对方（大型金融机构）是安全可靠的，也不能保证你的资产和负债就也是安全可靠的。

因为对方（大型金融机构）与它的客户之间有着高度依赖的业务网络，财务杠杆比率很高。

这种高度依赖的业务网络，本来是有正面作用的，即在对方遇到麻烦时可以让别人来分担风险、获得政府救助。

可是这种业务网络同样也会传染麻烦，当一家公司发生倒闭时会连带其他公司像多米诺骨牌一样倒下。

说句不好听的话，对方就像是一位艾滋病人，用一句美国话来说就是：“重要的不仅仅是你和谁睡，还有他们和谁睡。”

意思是说，如果“他们”

和别人睡因此染上了艾滋病，那么你就也危险了。

【巴菲特读年报心得】

巴菲特认为，阅读年报时有必要关注该公司是不是有账外潜在成本没有计算在内。

当你觉得该公司业务中有你看不懂的地方时，就应当想到这一点。

他以金融衍生产品为例，强调了他的这种观点。