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看舍不舍得扔掉烫手山芋（第2页）

巴菲特在伯克希尔公司2002年年报致股东的一封信中说，当初购并通用再保险公司时他的估价是“完全错误”

的，一方面是该公司严重夸大自己的价值；另一方面是伯克希尔公司管理层当然包括他自己在内，对此了解不够。

除此以外，通用再保险公司还积累了巨大的经营风险，一旦发生灾难比如恐怖分子在袭击美国时引爆几颗大型原子弹，那么该公司就会存在致命风险。

他以9·11恐怖袭击事件为例说明道，过去伯克希尔公司的保险浮存金成本大多数时候是零甚至是负数，可是2001年的保险浮存金成本却因为爆发9·11恐怖事件，一度上升到12.8%，其中大约有一半因素是这次恐怖袭击造成的。

正因如此，通用再保险公司2001年的亏损额达到37亿美元（当年伯克希尔公司旗下所有保险业务的总亏损为12亿美元），不过2002年亏损额已经下降到了14亿美元（当年伯克希尔公司旗下所有保险业务的总盈利为26亿美元）。

巴菲特当时预言说，接下来就应该为伯克希尔公司提供数额庞大的没有成本的保险浮存金了，因为那些致命的灾难因素已经消除。

这里容易看出，巴菲特对公司未来经营风险不但非常重视，而且头脑非常清醒，并且在努力地去做。

他既为过去没有察觉到通用再保险公司的经营风险而懊恼，又为现在排除了最重要的经营风险而欣慰。

因为直到2003年时，通用再保险公司就已经凸现出一项非常重要的优势，那就是过去它在全球的三大竞争对手各自都至少被一家评级机构从原来AAA级降了一级，而它自己却依然岿然不动。

需要指出的是，巴菲特对公司未来经营风险保持高度警惕，可是他又从来不惧怕风险，并且认为公司经营总是有风险的。

他曾经多次说过，他和查理·芒格非常愿意去接受经营业绩波动较大的结果，只要能保持长期的优良业绩就行了。

相对于其他多数保险公司追求平稳的战略，他更倾向于通过竞争优势保持伯克希尔公司的优势所在。

这就是他经常说的“我们宁愿要波浪起伏的15%，也不要四平八稳的12%。”

这一性格和观点，实际上也是巴菲特所特有的。

回顾伯克希尔公司的经营历史可以看到，巴菲特非常自信（当然这与他过去几十年来对保险业务的了解和从业经验有关），所以他作出的各种决策最擅长“模糊的正确”

，而不是“精确的错误”

。

此话怎讲？巴菲特曾经这样说，如果有人问他在保险单有效期间伯克希尔公司最后真正必须支付理赔的概率有多大，他在也不知道。

不但如此，他认为电脑运算也帮不了什么忙，甚至可以说电脑做出的预测“根本就是垃圾”

，因为它们不但不能起什么作用，反而会给决策者造成某种假象，从而导致犯下更大的错误。

无论在保险行业还是投资行业，这种情况屡见不鲜。

所以他开心地说，如果你看到投资组合保险在1987年美国股市大崩盘时所造成的惨象，就应该相信当时跳楼的应该是电脑，而不是那些被电脑愚弄的决策者。

【巴菲特读年报心得】

巴菲特认为，阅读年报时要关注该公司有没有难以过去的坎。

如果有，管理层应该把它像烫手山芋一样扔掉，不能抱侥幸心理。

这一点无法通过电脑预测得到，但可以通过阅读年报从内心感觉出来。