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内在价值看不见也摸不着（第2页）

二是内在价值既是主观的也是客观的

说内在价值是主观的，是因为同一企业的内在价值大小需要借助于每个人的主观分析。

这种分析是抽象的，所以不同的人得出的内在价值数据大小各不相同，有时甚至会相差好多倍。

例如即使面对的是同一个企业同样的经营能力、管理水平、发展趋势、原材料库存，不同的投资者依然会得出不同结论，这是很好理解的。

说内在价值是客观的，是因为判断内在价值的基础离不开这个企业本身。

例如，虽然每个人对这个企业的经营能力、管理水平、发展趋势、原材料库存认识不一，但他们所面对的这些方面依然是客观存在的，不会因为每个人的不同意志而忽大忽小。

如果有人要离开这个企业谈内在价值，不但漫无边际，而且谈的根本就不是这个特定企业的内在价值。

举个不是很恰当的例子来说，如果这个企业的实体是某个人，那么内在价值就可以看作是这个人的人品。

大家所看到的这个人是非常客观的同一个人，但是对这个人人品的评价却是非常主观的。

三是内在价值不可能是一个绝对量

也就是说，由于对企业内在价值的判断中包括部分主观因素，所以最终估计内在价值所得到的不会是一个绝对数量，只会是一个区间。

所以既不能因为无法最终确认某个具体数据就否定内在价值，也不能认为内在价值是人为的想象，可以漫无边际。

这方面最典型的是有人认为，同一家上市公司在牛市、熊市中的股价表现悬殊，所以就认定其内在价值也会有非常大的波动，实际上不是这样的。

牛市、熊市股价波动悬殊，影响的只是每一位投资者对其内在价值的判断，而不是内在价值本身。

换句话说，对于这家上市公司来说，其内在价值是相差不大的。

四是谁对内在价值的判断越客观，谁就越容易取得成功

由于每一位价值投资者对同一家上市公司的内在价值判断不一，所以其中就必然存在最接近于客观现实的、最正确的那一位。

不用说，对内在价值的判断越准确，就越容易取得投资成功。

例如巴菲特就从来不看其他人对某只股票内在价值的判断，而是只相信自己的感觉，也就是说他只重视内在价值的客观判断。

基于这样的感觉，他在内在价值大大高于股价时买入股票，然后耐心等待，等到股票价格大大高于内在价值时卖出，从内在价值的增值中分享获利，收到良好的投资效果。

【巴菲特读年报心得】

巴菲特认为，内在价值看不见也摸不着，但这并不能否定内在价值的存在。

每一位投资者阅读的财务年报是一样的，可是对内在价值的判断却不会相同。

换句话说，内在价值不是一个点而是一个范围。