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内在价值看不见也摸不着（第1页）

内在价值看不见也摸不着

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内在价值看不见也摸不着

我们保险事业的实际价值永远比其它事业如糖果或是报纸事业难以估计，但是不管用任何计算方法，保险事业的价值一定远高于其账面价值，更重要的是虽然保险业让我们三不五时会出状况，但这行业却是我们现在所有不错的事业当中最有成长潜力的。

——沃伦·巴菲特

【巴菲特提醒的关注点】

巴菲特认为，阅读财务年报时有必要关注内在价值的原因之一在于内在价值看不见也摸不着，所以特别要留心其中的财务数据，以及数据以外的公司基本面，并把它放在整个宏观经济环境中来加以考察。

巴菲特在伯克希尔公司1990年年报致股东的一封信中说，伯克希尔公司保险业务的内在价值永远要比其他业务如糖果、报纸等难以估计。

但是无论采用什么方法，保险业务的内在价值一定会远远高出其账面价值，更重要的是保险业务虽然会经常出状况，但这个行业却是伯克希尔公司中所有几个不错的业务中最有增长潜力的部分。

毫无疑问，内在价值这个概念是整个价值投资体系中最基础、最核心、最重要的概念，可也正是如此，无论是谁都无法得出一个有关内在价值的、能够普遍为投资者接受的明确概念，让人有点捉摸不透，即使巴菲特也是如此，这就越让人感到计算内在价值的复杂性了。

例如，巴菲特有一次在伯克希尔公司股东大会上大谈特谈内在价值，畅谈内在价值就是企业未来现金流的折现值。

正当巴菲特谈兴正浓时，坐在一旁的巴菲特最亲密的合作伙伴查理·芒格忍不住打断他的话“揭发”

说，在他和巴菲特合作的这几十年里，他从来就没有看到过巴菲特用他所说的现金流计算过他所说的任何一家上市公司的内在价值。

这时候的巴菲特也不恼怒，而是拿出他最拿手的幽默感说，大家知道内在价值的计算和评估是多么重要啊，所以他是不会白天在其他人在场的时候计算任何一家公司内在价值的，而是会在夜深人静的时候一个人悄悄地计算。

但股东们知道，巴菲特这不过是打圆场罢了，实际上他真的无法准确计算某个企业的内在价值究竟是多少。

对于一贯推崇价值投资的巴菲特来说，这一点也无损于他的崇高形象。

要知道，企业的内在价值就像一个人的内脏，是很难说清楚的；即使借助于现代化医疗工具，也常常会产生误判。

既然这样，是不是内在价值这个概念根本就不需要呢？这完全是两码事。

对此，可以从以下四方面来加以说明：

一是内在价值是依附于企业实体的，有企业实体就必定有内在价值

从比较抽象的概念看，内在价值是从属于企业的一种客观本质属性，却不是企业本身。

企业本身只是内在价值的一部分，有时会低于内在价值，有时候也会高于内在价值，这就是为什么股票价格会跌穿资产净值的道理。

换句话说，内在价值综合反映了这个企业的成长能力和盈利能力，所以必然是看不见、摸不着的。

相反，如果谁有本事把它精确计算出来，反倒是非常可笑的。