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§当股价跌到非常有吸引力时（第1页）

§当股价跌到非常有吸引力时

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我们欢迎市场下跌，因为它使我们能以新的、令人感到恐慌的便宜价格买到更多的股票。

——沃伦·巴菲特

[巴菲特投资策略]

巴菲特认为，当股价跌到“非常有吸引力”

时，就是买入的好时机。

他在伯克希尔公司1992年年报中，提出了买入股票时怎样认定股价是否合理的标准。

他认为，“有吸引力的”

股价应当具有“充分的安全边际”

。

也就是说，只有具有“充分的安全边际”

的股价，对他来说才是“有吸引力的”

。

巴菲特当时是这样说的：他们的股票投资策略与15年前（1977年）年报中提到的完全一样——选择股票投资对象时，采用的是与整体收购一家企业完全相同的策略，投资对象必须符合以下要求：①对这家公司有深入的了解；②这家公司有良好的长期发展前景；③公司管理层诚实、能干；④买入价格非常有吸引力。

唯一不同的是，与15年之前的投资策略相比，其中有一条发生了改变，这就是第④条：过去提的是“有吸引力”

的价格，而现在提的是“非常有吸引力”

的价格。

那么，什么样的买入价格对巴菲特来说“有吸引力”

或者“非常有吸引力”

呢？他说，绝大多数证券分析师认为是“价值”

和“成长”

，但实际上，许多人把这两个术语搞混淆了，这就像穿错了衣服一样可笑。

他说，“价值”

和“成长”

是一对矛盾的投资策略。

虽然这两种策略在关键时候相互一致，例如公司成长性总是其内在价值评估的一部分，它对公司内在价值的影响力有时候是正面的，有时候又是负面的；可是在绝大多数时候，这两者之间是对立的。

巴菲特认为，在许多时候“价值”