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§不买原材料企业股票（第1页）

§不买原材料企业股票

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我喜欢的是那种根本不需要怎么管理就能挣很多钱的行业。

它们才是我想投资的那种行业。

——沃伦·巴菲特

[巴菲特投资策略]

巴菲特认为，投资股票时尽量不要去买原材料企业的股票。

这种企业最常见的类型有：纺织行业、食品原料行业、钢铁行业、石油和天然气行业、造纸行业、木材行业。

这是什么道理呢？巴菲特说，因为这些企业所生产的产品市场竞争非常激烈，而且主要竞争因素是价格。

例如，即使你相信某个品牌的汽油比另外一个品牌好，可是你在加油的时候，主要的选择依据还是看哪个品牌的汽油更便宜。

这种情况在水泥、木材、砖瓦、小麦、玉米等产品中，都是如此。

价格一旦作为主要竞争因素，那么产品销售的利润就会很薄。

所以在这些行业中你可以看到，能够在行业中取得领导地位的企业，都是那些低成本公司。

公司成本越低，价格灵活性就越大，利润就越高。

这个道理虽然简单，意义却十分重大——企业要追求在行业中处于领导地位，就必须不断进行技术革新、不断降低成本；可是技术革新本身又会增加资金投入、增加成本，至少会在短时间内增加成本。

这种复杂关系，对公司管理层的个人品质和智慧提出了很高要求。

如果公司管理层这方面并非出类拔萃，公司就会在激烈的竞争中败下阵来，走向衰落乃至破产。

我们常常会看到，一些企业的衰败伴随着管理层缺乏长远眼光、浪费或误用企业资源。

其实反过来也可以说，管理层缺乏长远眼光、浪费或误用企业资源，就容易导致企业衰败。

这一点在原材料企业中表现得尤为突出。

不难看出，如果你把资金投资于这样的上市公司，风险会有多大？

一般来说，从投资角度看，原材料企业未来的成长空间都不大。

因为激烈的价格竞争，使得这些企业利润率一直很低，企业缺乏扩张能力。

而且，这些企业成本的一个重要部分是工人工资。

当工资成本不断上升（这是发展趋势），以价格为主要竞争手段的企业优势也会随之消失。

巴菲特举例说，生产纺织品的柏林顿公司就是这样。

这家公司1964年的销售额是12亿美元，股价在30美元。

从1964年到1985年，公司的资本支出大约为30亿美元（合每股100美元），其中大部分都用在了降低成本、更新设备上了。

即使这样，1985年的销售额也只有28亿美元，利润率比1964年下降了许多；股价也只有34美元，比1964年略有增加。

必须指出的是，柏林顿公司的管理层是这个行业中最能干的一群人。

所以完全可以说，该公司业绩增长缓慢并不是管理水平低造成的，主要原因在于这个行业利润率低且变化不定、货款回收率低、顾客缺乏品牌忠诚度、生产厂家多、生产能力过剩、收益几乎完全依赖于管理层如何有效运作企业有形资产而不是无形资产。

所以巴菲特认为，投资股票时有必要避开这样的原材料企业，否则很可能只会得到一般的投资回报。

而要判断某个公司是否属于原材料企业，办法很简单，看看价格是不是市场竞争的唯一因素就行了。

[课后点评]

巴菲特不主张投资原材料企业股票，实际上和他一贯主张投资拥有经济商誉、现金牛、消费垄断性企业的原则是一致的。

归根到底，他关注的仍然是公司内在价值。