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§买物有所值不贪便宜（第1页）

§买物有所值，不贪便宜

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我们的经营和投资经验最终使我们得到的结论是，所谓“咸鱼翻身”

的公司，最后很少有咸鱼成功翻身的案例。

与其把时间与精力花在购买股价低廉的烂公司上，远不如以合理的价格投资好公司。

——沃伦·巴菲特

[巴菲特投资策略]

巴菲特认为，具有持续竞争优势的价值投资，要求以一般的价格买入一家不一般公司的股票，而不是以不一般的价格买入一家业绩一般公司的股票。

不绝对以股价低廉来选择股票，这也是避开投资误区的经验之谈。

这句话听起来有点像绕口令，看懂了道理也好像很简单，但却是巴菲特反思自己早期投资生涯所犯错误得到的深刻教训。

这一观点出现在1989年伯克希尔公司的年报中。

这个时间窗是一个分水岭。

在巴菲特1989年前的投资生涯中，这样的错误比较多，而在此以后，由于吸取了这个教训，他无论是买入公司还是买入股票都会坚持两条原则：一是这家企业必须是一流企业，二是这家企业必须有一流的管理层。

有一次，一位职业高尔夫球手对他提出忠告说：“练习未必能导致完善，但练习的确能导致稳定。”

巴菲特从这句话得到启发，从此调整投资策略，开始用一般的价格买入好股票，而不是以好价格买入一般的股票。

他回忆说，他投资生涯中犯的第一个错误，是买下伯克希尔公司的控制权。

虽然他非常清楚，公司的纺织业务没什么发展前途，但还是因为它的价格实在便宜，无法抵挡得住**。

在买下该公司后的最初几年，这一决策让他获利颇丰，可是直到1965年投资伯克希尔公司后，就发觉这一投资策略不理想了。

在买下伯克希尔公司后不久，巴菲特通过一家多元零售公司（这家公司后来并入了伯克希尔公司），买入了霍士柴尔德-科思百货公司。

为什么要买入这家公司呢？巴菲特觉得，这家公司的买入价实在便宜，比账面价值要低许多许多。

更重要的是，这家公司的管理层非常一流（这是巴菲特一贯看重的）。