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§美国监管体系偏偏缺少透明度（第1页）

§美国监管体系偏偏缺少透明度

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一方面，金融监管体系最需要提高透明度，这是金融衍生产品的固有特点决定的；另一方面，美国金融监管体系又偏偏缺少透明度。

两者结合，就意味着这次金融海啸的爆发在某种意义上具有必然性。

美国目前的金融体系，存在着严重的监管重叠和一定程度的监管缺位。

虽然这两大问题在全球各国普遍存在，但是在美国尤其突出。

这是因为，美国现有的金融监管体系基本上是1929年经济危机爆发后逐步形成的——针对存款类金融机构，美国有5家联邦监管机构和各州监管机构；针对不吸收公众存款的专业贷款公司和大量的金融衍生产品，则没有任何监管机构；针对保险公司，缺乏全国统一的监管机构。

在这种情况下，相应的信息披露离“完善”

的目标就相去甚远了。

美国1999年通过的《金融服务现代化法案》，虽然提出了功能监管概念，并且也授权美国联邦储备委员会对金融控股公司实行伞形监管，但实际上仍然保留了由各监管机构对证券、期货、保险、银行业分别监管的格局。

尤其值得一提的是，对于跨市场、跨行业的交叉性金融工具如次级抵押贷款等如何监管，并没有提出任何要求。

这种监管空白和信息不透明，恰恰是爆发这次金融海啸的重要原因之一。

美国的金融监管体系最初设想是建立自由银行制度，可是随着1929年爆发的经济危机的结束，经济得到了恢复和繁荣，与此同时，金融体系也得到相对稳定，金融监管体系得到强化，直到20世纪80年代后突然放松，这就与爆发这次金融海啸不无关系了。

2008年5月，美国第五大投资银行贝尔斯登倒闭后，美国证券交易委员会主席强烈呼吁提高投资银行的资本和流动性信息透明度、可靠度，他认为美国金融机构在这一点上做得很不够，这就从一个侧面反映了这种前因后果关系。

那么，本来好好的监管体系为什么就突然放松了呢？原因有三：

①20世纪70年代美国发生的几次美元危机，不但导致金融市场以及国际金融市场动**不安，而且使得商业银行在原有的严格监管下纷纷面临生存压力，叫苦不迭。

②来自国际金融市场的竞争压力，尤其是日本和欧洲战后经济的复苏和繁荣，对美国金融业的海外扩张构成了严重威胁。

③这时候经济理论界的金融观念发生了重大变化，用凯恩斯主义已经无法解释一系列新出现的经济问题。

这三股力量都认为，美国金融市场监管过严，已经抑制到证券业、保险业、银行业的市场活力和金融创新，于是纷纷要求给金融监管体系松绑，实行混业经营。

在这种背景下，美国政府不得不放松金融管制，把监管重点放在提高金融体系效率、鼓励金融创新和自由竞争、加强金融混业经营的风险管理上来。

1999年11月颁布的《金融服务现代化法案》，正式标志着分业经营时代的结束、混业经营时代的开始。