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§杠杆CDS次贷之间的三角恋（第1页）

§杠杆、CDS、次贷之间的三角恋

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金融衍生产品的问题，是从杠杆、CDS、次贷之间的复杂关系引发的。

所谓杠杆，是指金融杠杆或叫交易杠杆，读者可以简单地把它理解为一个乘号（“×”

），也就是说扩大多少倍。

毫无疑问，无论什么东西一旦扩大多少倍，那么不管收益还是损失都会以这个固定比率增加，这就很好地起到了放大投资结果的作用。

杠杆、CDS、次贷之间的三角关系是怎样引发次贷危机的呢？这里以一个最通俗的例子来加以说明。

在美国华尔街上，投资银行为了在赚取暴利的同时规避风险，一般采用20～30倍杠杆操作。

如果某投资银行A的自身资产为60亿美元，30倍杠杆就是1800亿美元。

也就是说，A会以60亿美元的自身资产作抵押，去贷款1800亿美元资金用于投资。

这时候，A如果用这笔投资产生了7%的盈利，那就是1800×7%＝126亿美元；相对于它自身60亿美元资产而言，就是110%的暴利。

反过来，如果这笔投资亏了4%，那就是1800×4%＝72亿美元；相对于它自身60亿美元的资产而言，老本赔光了还不够，还要倒欠12亿。

毫无疑问，A在进行这笔投资前一定会权衡利弊得失。

根据会计核算的谨慎性原则，这时候它会要尽量把收益预期估得小一些、把可能遇到的投资风险估得大一些，以确保投资预期比较容易实现。

与此同时还会充分考虑现金流支出规模，防止因为资金链断裂而提前出局。

容易看出，A通过金融杠杆买卖金融衍生产品的风险非常大，赚了钱还好办，可是只要亏了3.33%就会使得原来的自有资产血本无归。

为了避免这种冒险操作，有人想出了一个办法，把这种杠杆投资拿去买保险，这就是信贷违约掉期合同CDS。

例如，仍然是这家投资银行A，它找到另一家保险公司或银行B，请对方为自己的30倍杠杆贷款提供保险。

条件是：A愿意每年付对方5000万美元保费，连续10年，一共是5亿美元。

如果A在保险期间没有违约，那么B就白白拿到了这笔收入；当然，如果A违约了，B也要承担赔偿责任。

A在这里打的算盘是：自己在这10年中如果没有违约，只要做成一笔盈利率7%的投资就能得到126亿美元收入，扣除5亿美元保费，还有121亿美元；而一旦违约，损失就可以由替死鬼B来承担，对于自己来说，这是一笔只赚不赔的生意，何乐不为呢？

而保险公司B也不是傻瓜。

它发现，从过去的经验看，这类投资银行的违约率不到1%。

也就是说，如果有100家这样的机构来保险，自己可以得到500亿美元收入，而根据概率，其中只有1家违约，而这时赔付的金额最多不超过100亿美元，即使有2家违约也不过200亿美元，自己还可以净赚300亿美元哪，这同样是一件何乐而不为的事。