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§次贷危机传导到中国的路径（第1页）

§次贷危机传导到中国的路径

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这几年中国金融体系融入全球金融体系的步伐不断加快，而且经济发展模式偏向于外向型经济，进出口总值超过GDP的60%。

所以，总体上看，这次金融海啸对中国经济造成的影响可以分为实质性冲击、心理冲击两大类，主要集中在银行业和制造业，当然，波及面不仅仅是在银行业和制造业。

心理冲击主要体现在资本市场上。

美国作为中国第二大贸易伙伴和主要投资来源地之一，又是全球最大的金融市场，美国的金融系统出问题，必然会影响中国资本市场参与者的投资信心，这从中国A股市场的具体走势就可以略见一斑。

实质性冲击主要体现在资产缩水上。

最直接的传导途径是，如果中国的金融机构、企业、个人持有雷曼兄弟控股公司发行的股票和债券，那么将会变得一文不值；如果外国的金融机构和投资者因为经济形势不好大量抛售中国资产然后退出，那就会对中国人的外汇和资产市场施加沉重压力，这在国际金融市场上是屡见不鲜的。

具体地说，次贷危机传导到中国的路径主要有以下4方面：

①美国国民消费减少必然会影响中国出口

这次金融海啸的爆发，在一定程度上大大压缩了美国国民寅吃卯粮的消费模式，从而也必然会使得“中国制造”

产品的出口随之受到严重影响，中国宏观经济的外部环境会因此显得更严峻。

来自国家海关总署的进出口数据表明，2008年1～8月中国外贸出口增幅下行放缓的趋势十分明显，外国消费者对中国高附加值产品、低附加值产品的需求同时下降。

在这种情况下，外贸生产企业接下来就不会有更多的资本和精力投入技术革新，而是会首选压低产品价格去维持市场份额，而这又会使得中国出口企业的贸易条件进一步恶化。

②国内进口商品成本进一步提高

金融海啸的冲击与美元汇率密切相关。

目前国际市场大宗商品几乎全部以美元定价，这样一来，美元走势的强弱在一定程度上就决定了大宗商品价格的走势。

研究表明，金融海啸爆发以来，令业内人士看不懂的是，美元走势不仅没有疲软反而有所走强，从而导致原油、铁矿石等商品的价格呈现出下降趋势。

虽然从表面上看，这对需要大量资源性产品的中国来说是一种利好，可是由于金融海啸中美国金融市场反复动**，严重影响到美元汇率的走势和持有者信心，进一步提高了中国商品进口成本。

③影响中国国内金融市场信心

中国金融市场是国际金融体系的一部分，以雷曼兄弟控股公司破产为代表的次贷危机的延续，同样会对中国金融市场产生相当大的震动，更不用说还会给中国金融机构造成具体损失了。

大家都会这样想，美国华尔街上的五大投资银行拥有如此强大的投资和研究团队，资产达几千亿美元，信息资源极为丰富，这样的金融机构都一个个全军覆没了，可想而知这次金融海啸的破坏力有多大？

撇开具体损失不谈，仅仅是它对全球包括中国金融市场的信心打击，就足以在普通投资者心里蒙上一层阴影。

举个最简单的例子来说，雷曼兄弟控股公司破产的消息传出后，正好是中国A股结束中秋节三天假日后开市的第一天，当天沪深股市中的银行股全线放量下跌超过9%，8只银行股跌停。

④给中国金融机构造成直接损失

这主要包括两方面：一方面是中国的金融机构和投资者持有较多的次级抵押债券，毫无疑问，在金融海啸冲击下，这些债券大多成了一张废纸，必然会造成实际损失。

另一方面，金融海啸会导致美国金融市场出现衰退，这种衰退结果也会慢慢传导到中国来。

举例来说，就在雷曼兄弟控股公司传出破产倒闭消息时，中国工商银行持有的雷曼兄弟控股公司债券及与雷曼信用挂钩债券的余额总计为1.52亿美元，直接持有雷曼公司发行的债券敞口1.39亿美元，全部为高级债券；中国银行持有雷曼兄弟控股公司及其子公司发行的债券7562万美元，中国银行纽约分行分别对雷曼兄弟控股公司及其子公司的贷款余额高达5000万美元、320万美元；招商银行持有雷曼兄弟控股公司发行的债券敞口7000万美元，其中包括高级债券6000万美元、次级债券1000万美元，并且还没有对上述债券提取减值准备。

美国《商业周刊》前执行总编罗伯特·道林对这些中国金融机构表示出了担忧。

他坦率地说：“中国政府曾在华尔街购入大量股票，中国的银行、基金公司也曾买入大量美国基金；除此以外，金融危机引发的贷款困难还会直接影响中国的贸易出口。”

【金融海啸警示录】

中国的外汇储备中有四五千亿美元涉及到次贷危机，但主要是投在了房利美和房地美身上，这两家机构被美国政府保全了。

所以，相对而言大家看到中国在这次金融海啸中的影响似乎并不怎么大。