格格党

手机浏览器扫描二维码访问

§价格评估 用全盘买下的方法衡量是否值得（第6页）

三是改变资本结构，在高级证券和普通股之间进行调整。

虽然这种决策需要股东大会批准，但这只是走过场而已。

四是在没有用于企业经营方面的资本金上做文章。

格雷厄姆说，不要小看这些手法，其中的关系错综复杂，为股票分析、研究增加了很大难度，当然，也创造了无限机会。

增加分析难度是显而易见的，创造无限机会又何以见得呢？他说，这是因为如果其他人没有发现、而只有你发现了真相，那么就能为你挖掘巨大获利机会创造有利条件。

不过他也提醒说，千万不要高兴得太早。

因为你发现的真相不一定就代表了全部真相；即使是千真万确的，也一定不会一成不变。

但无论如何，发现真相总要比受蒙蔽好。

[格雷厄姆智慧结晶]

格雷厄姆认为，股票价格评估的主要依据是每股收益，但还应当包括其他各项财务资源因素在内。

如果仅仅看每股收益，难免会因为财务虚假而上当受骗。

关注折旧项目与收益的关系

有关折旧费用的会计理论十分简单。

如果一项资本性资产的寿命期是有限的，那么必须通过冲减寿命期中各年收益的形式提取储备，以逐步冲销该资产的成本。

然而，公司的报告在计算折旧费用时，并不总是遵循公认的会计方法；不仅如此，经常出现的问题是，从会计技术性的角度看来合理的储备额，换到投资的角度来看可能会显得不能满足要求。

——本杰明·格雷厄姆

[格雷厄姆投资理念]

格雷厄姆认为，在分析上市公司收益时，不能忽略的一个项目是折旧及与此相类似的费用。

这些费用与普通营业性费用不同，它不能表现为相应的现金支出，而是代表着由于磨损、消耗或其他原因，导致固定资产、资本性资产价值减少的估计量。

这里所谓与折旧相似的费用，主要有折旧、替换、更新、报废、报损、消耗、租赁物摊销、专利权摊销等内容。

所有这些项目，都可以归入“摊销”

这个大类，称之为“折旧”

或“折旧项目”

。

他说，对于投资者来说，面对公司收益或每股收益时，应该想到以下3个问题：①这种收益是否已经扣除了摊销？②根据会计准则，这样的摊销比例是否合理？③适用摊销比例的成本和基数，是否合理反映了这些资产对投资者而言的公平价值？

格雷厄姆说，投资者千万别小看折旧问题。

千万不要以为折旧不是一种现金支出，只是账簿上的一个项目就掉以轻心，以为可以忽略；相反，他认为，折旧反映了资本价值的真实减少，是很重要的问题。

如果投资者不想自欺欺人，就应当考虑在这其中有没有提足资产储备。

因为归根到底，每隔一段时间后，折旧总会表现出上市公司的现实现金支出。

将来有一天，固定资产磨损完了，就必须重新购置才能维持正常生产经营，那是一件很好理解的事。

所以他强烈建议投资者：如果上市公司的收益没有扣除折旧费用，这样的股票和债券就坚决不能碰。

他说，投资者千万不要以为不计折旧的事例只是虚构的，或者只是极个别的。

事实上，这方面的例子有不少，并且非常触目惊心。

例如在美国股市上，有一只股票叫城市服务公司。

这是一家大型企业，拥有许多投资者。

1930年以前，该公司连续多年向公众发售股票，可是无论是招股文件还是财务年报中，公布的收益数字从来就没扣除折旧。

这一点看起来不可思议。