格格党

手机浏览器扫描二维码访问

§挖掘宝藏 用现有资产净值来衡量市场价格（第5页）

至此，投资者容易看到，调整后的总收益和每股平均收益都比原来增加了大约90%！

这说明什么呢？这只能说明，在北太平洋铁路公司藐视业绩“非常不好”

的背后，实际上业绩“非常优秀”

。

事实上，该公司通过其他运输者定期支付的租金就能获得大量收入。

要知道，在第二次世界大战期间，该公司的公路业至少投入了4000万美元用来添置新设备。

根据战时规定，这些费用可以作为特殊折旧费或折旧计提，这表明，该公司的许多有形资产，现在依然反映在资产负债表上的净数值很小很小。

而这些新设备已经开始产生收益，1947年该公司在公路业获得的各种各样的净租金收入就高达521.6万美元。

所有这些分析表明，1947年、1948年北太平洋公司的收益和股价都被严重低估了。

这时候以这样的股价买入该股票，不但不会有什么投资风险，而且获利空间还很大。

事实上，1952年该股票价格就达94美元，相当于1948年收盘价的6倍。

虽然这一股价的突然窜起直接原因是该公司新发现了一处重要油田，但如果撇开这一意外收获，1952年股价涨到50美元是不成问题的。

[格雷厄姆智慧结晶]

拨开乌云见太阳。

要看清上市公司的真实业绩和股价，必须把各种账外因素考虑在内，才能得出正确结论。

当然，这其中既包括有利因素也包括不利因素。

寻找即将被兼并的上市公司

提供思考的关键是，这种经营决策在资产实际价值方面要实现股东利益，这些资产价值比长期占优势的市场价格要高。

这种情况是由所报告的收益、股利率和不引人注目的增长记录建立起来的。

——本杰明·格雷厄姆

[格雷厄姆投资理念]

格雷厄姆认为，投资者应当注意几种典型的“特别情况”

的处理，因为这种“特别情况”

的出现，会有助于投资者获得额外投资收益。

他说，例如当一家上市公司有可能被另一家公司兼并时，这时候就属于一种“特别情况”

。

兼并公司要想兼并被兼并公司，就必须开出比实际价格更高的要价，而这就使得它的股票持有者一夜间获得一大块差额。

因为谁都知道，对于准备扩大规模的上市公司来说，与其新建一家公司，不如直接从股市上去收购一家现成的公司爽快。

而这时候兼并公司为了实现自己的企图，就必须获得被兼并公司大多数股东的同意，从而它必须开出明显高于现在股价的收购价。

在这个过程中，投资者如果拥有被兼并公司的股票，就能在这种股价被抬高的过程中趁此获利。

格雷厄姆举例说，1962年10月美国斯陶弗化学公司准备兼并纤维胶公司时，纤维胶公司已经同意出售它持有的资产给对方公司了，可是却遭到美国司法部的反对，因而兼并计划被搁置下来。

司法部反对的主要依据是《反托拉斯法》。

这时候，另一家想兼并纤维胶公司的美国福特公司提出一则新方案，并且于1963年提高收购价格，把纤维胶公司的股价提高到60美元。

这表明，如果兼并方案最终能取得成功，这时候的股东将会得到一笔上涨了80%的以现金计算的股票，另外再加上由纤维胶公司持有的蒙桑托化学公司的股票。

也就是说，一共可以获得30%的投资收益。