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§风险意识 不在股市达到顶点时买入好股票（第9页）

究其原因在于，债券投资收益，不可能比它完全、明确拥有整个上市公司时所能得到的收益更大。

举个例子来说，如果你借款10万元给某家公司所得到的利息，并不一定会比你用这10万元创办这家公司的盈利更多。

这个道理是很简单的，可惜许多投资者受“债券代表安全”

观念的影响，把它抛在了脑后。

格雷厄姆举例说，美国运通公司1914年开始进行清算，截止到1918年5月，总额为10万股的股票每股能获得52美元的清算股利，其剩余资产主要包括美国运通公司大楼，以及另外2处账面价值为68万美元的房产所有权，基本上没有负债。

当时它的股票价格为每股15美元，表明其总资产大约为15×10=150万美元。

1919年12月，美国运通公司大楼及其相邻房产以372.5万美元的价格售出。

容易看出，投资者如果投资这家公司的股票，相当于只要花费150-68=82万美元，就能拥有这幢大楼；而现在这幢大楼出售价格高达300多万美元（当时的评估报告认为，实际价值应在500万美元以上）。

这非常清楚地表明，这家公司的股票投资者仅此一项的投资回报率就在3倍以上。

而如果投资这家公司的债券，年利率最多只有3%～6%。

由此，格雷厄姆认为，应该把证券的种类从原来的债券和股票两类，重新划分为以下3类，这样就不容易给投资者造成误导了：

第一类：投资型债券和优先股

主要是指固定价值类证券，以优质债券或优先股为代表。

投资这类证券的目的，是为了考虑本金的安全和稳定的收益。

第二类：投机型债券和优先股

主要是指变动价值类高级证券，它又可以分为以下两类：

1.可转换债券

即那些安全性高、并且有获利可能的证券，以优质可转换债券为代表。

投资目的是，既要考虑投资安全性，又想获得额外利润。

2.劣质高级证券

即那些安全性不高的证券，以劣质债券或优先股为代表。

投资目的是，在明显感觉到亏损风险存在的同时，获得风险利润。

第三类：普通股

主要是指具有普通股特征的证券，它可以是普通股、优先股，也可以是债券。

关键是看它的实质，而不是名称。

与投机型债券和优先股相比，普通股没有它们所拥有一些优先权利，所以少了这样一层保护。

从理论上说，普通股具有无限获利的可能，而不像投机型债券和优先股那样，无论获利多少都有一定限度，这一点有很大差别。

[格雷厄姆智慧结晶]

千万不要仅仅凭这种证券是股票还是债券，就凭空想象它的投资风险大小。

把证券简单分为股票和债券的方法，在这方面对投资者是有误导作用的。