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§当价值增值能力直线下降时（第1页）

§当价值增值能力直线下降时

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投资就像是打棒球一样，想要得分，大家必须将注意力集中到球场上，而不是紧盯着计分板。

——沃伦·巴菲特

【巴菲特投资策略】

巴菲特认为，抛售股票的理由之一在于其价值增值能力下降。

在他看来，这甚至应当作为卖出股票的主要依据甚至唯一依据，而不是像其他投资者那样是因为股价上涨或下跌。

他的理由是：从长期看，股价取决于公司未来的获利能力；而从短期看，这两者之间没有必然关系。

他举例说，伯克希尔公司卖出股票的活跃程度，就像一名旅行者被困在一个又小、又偏僻、又闭塞的无名小镇（Podunk）上——他住的房间里没有电视，所以不得不准备度过一个非常无聊的晚上。

可是他突然发现桌子上有本书，书名叫《在Podunk可以做的事》，于是精神为之一振。

可是当他打开这本书一看，其中只有一句话，上面写着：“你正在做的这件事”

。

巴菲特用这个例子是想说明，只有当他对这只股票感到实在无聊时，才可能会去检索投资组合，考虑是否会从中卖出几只。

几乎所有投资者都认为，买卖股票的主要依据是股价涨跌，只有巴菲特把股票内在价值的增值能力是否下降作为卖出的主要依据。

他说，伯克希尔公司买卖股票的投资决策，完全取决于这个时期这只股票的经营业绩，而不是这只股票这个时候的价格高低。

他认为，把目光停留在关注股票的价格而不是公司内在价值上，这种做法非常愚蠢。

2016年4月30日，巴菲特在伯克希尔公司股东大会上说，伯克希尔公司之所以在2015年要卖掉德国最大的再保险公司，是觉得未来10年的再保险业务与过去10年可能会差不多。

意思是说，欧洲短期债券已经进入负利率时代，这必定会影响到保险公司，从而很难再看到它的成长性，而这与该公司经营和管理层无关。

只不过伯克希尔公司拥有充足的现金，所以虽然遇到10年前大家都未料到的负利率，但钱还是一定要赚的。

那么，巴菲特又怎样来衡量上市公司内在价值增值能力的呢？他说，最好的办法是看“透明盈利”

（“Lh”

Earnings）。

他认为，透明盈利的计算公式是①+②-③。

其中：①是财务年报中反映的盈利水平；②是主要被投资公司的留存收益（按照会计准则规定，这部分收益并没有反映在上市公司财务年报的盈利水平中）；③是上述留存收益如果要加以分配应该缴纳多少税金。

巴菲特认为，投资者如果非常关注每只股票的透明盈利，将会从中得到很大的好处。