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§透视各种做空迷局（第4页）

例如，历史上最大的轧空案发生在2008年10月末。

当时“保时捷”

汽车突然宣布获得“大众汽车”

31.5%的股票期权、年底前增持超过50%，并且在2009年增持至75%。

消息传出后，使得之前大举做空“大众汽车”

的空头夺路狂奔，竞相平仓，短短几个交易日内“大众汽车”

的股票价格上涨幅度就超过200%，做空者损失惨重　2。

在我国台湾，股市中有一只名叫“昱成建设”

的股票，1997年8月时的买入价是每股65元。

显而易见，如果投资者进行多头操作，最大的损失也就是这每股65元（股价跌到0）；而实际上，该股票的价格却从每股65元快速上涨到233元，使得当时做空该股票的投资者不得不被迫一连6次追缴保证金，最大的损失相当于成本价的3.58倍　3。

由此可见，做空手法的投机风险很大，所以并不是所有证券交易都允许做空；即使允许做空，往往也会有许多限制。

事实上正是从这时候开始，台湾出台了俗称“昱成条款”

的条例，在某只股票出现连续飚涨行情时，对该股票的做空交易作出种种严格限制。

从这一点上看，说做空手法是“强者的游戏”

一点也不为过。

所以做空手法多为基金、对冲基金　4所用，中小投资者最好不要介入。

综上所述，做空和做多都是市场手段，并不存在“邪恶”

与“正义”

之分，否则就是上纲上线了。

资本的本性就是逐利，只要不违法，干什么都行。

甚至可以说，做空行为是任何市场不可或缺的一种鞭策力量，它能迫使市场不断增强信息透明度、提高产品质量、减少价格虚高和弄虚作假行为。

尤其是在华丽包装背后隐藏着大量的财务造假和内幕勾当时，做空逻辑更显得顺理成章，更能为大众所接受。

只有当做空者一边做空、一边发布貌似中立的分析报告时，才可能和“可耻”

沾得上边。

1　这里假设深证成份指数期货合约乘数为100元。

2　范媛：《做空中国概念股组织的“神秘拼图”

》，中国经济时报，2011年12月6日。

3　Mr.P：《昱成条款期由来》，台湾财富网，2010年8月23日。

4　对冲基金的概念本书经常要提到。

所谓对冲基金（hedge　fund），也叫避险基金或套利基金，是指由金融期货、金融期权等金融衍生工具与金融组织结合后，以高风险投机为手段，以盈利为目的的金融基金。

对冲基金通过各种交易手段如卖空、杠杆操作、程序交易、互换交易、套利交易、衍生品种等，来进行对冲、换位、套头、套期，目的是要赚取巨额利润。