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§木秀于林风必摧之（第2页）

对冲基金紧锣密鼓地做空中国概念股，是从2011年3月开始的。

当时，在美国上市的“中国高速频道”

（CCME）、“艾瑞泰克”

、“盛大科技”

、“盛世巨龙”

、“纳伟仕”

、“智能照明”

、“福麒国际”

、“数百亿”

等几十家中国公司的财务违规行为纷纷浮出水面，多家公司被美国证券交易所摘牌，股东的账面损失高达几十亿美元。

与此同时，美国证券交易委员会专门成立了一个小组，用以调查在美国上市的这些中国公司。

结果导致，国外投资者实际上已经不再理睬在美国上市的所有中国公司了，包括其中的诚信企业。

2011年6月，美国互动经纪有限公司（Iive　Brroup　Inc.）公布一份名单，其中列出132家中国概念股的159只证券，禁止投资者以保证金买卖形式购买上述名单中的股票。

也就是说，美国投资者已经不能从该经纪商那里借入资金来购买这些股票。

2011年7月后，对冲基金唱空我国的声音进一步加强。

随着做空大师索罗斯表示我国已经失去抑制通货膨胀的机会、经济存在硬着陆的风险后，唱空我国的噱头已经开始从中国概念股慢慢转向对地方债的担忧。

全球公认最具权威性的三大专业信用评级机构标准普尔公司、穆迪公司、惠誉公司，在我国国家审计署公布的“2010年度审计报告”

中发现，2010年末我国省市县三级地方政府的债务余额为10.7万亿元人民币，把它与中国银行业监督管理委员会发布的报告进行核对，认为审计署至少漏报了3.5万亿元人民币的银行对地方政府的贷款数额。

并由此认定，国家审计署的报告并没有覆盖这些地方政府的贷款，所以这种地方政府贷款最容易构成银行的违约风险。

在这种情况下，穆迪公司预计我国银行系统的不良贷款规模占总贷款规模的比重可能会上升到8%至12%之间，并且同时把我国银行系统的评级前景调整为负面；与此同时，对部分中国概念股的公司治理和会计风险发出警告，最终导致部分在香港上市的中国概念股股价大跌。

另外两家评级机构的观点也大同小异。

包括瑞士银行香港、渣打银行、法兴银行等机构，也都认为我国地方政府的正式和非正式债务数额十分惊人。

法兴银行的报告甚至认为，我国清理3万亿元地方债务的规模，要相当于美国不良资产救助计划（TARP）规模的1.5倍，“这暗示中国遭遇的危机可能是2008年时美国的1.5倍。”

　2

所有这些唱空和做空，实际上都包藏着祸心，那就是想从我国的高速发展中分一杯羹，这也从一个侧面说明做空中国有利可图。

产业金融缺位

从全球金融发展历史看，我国有两个非常重要的阶段是空白的，一是金融国际化，二是产业金融化。

这使得对冲基金做空我国，轻而易举地就找到了适合攻击的软肋。

所谓产业金融化，是指产业的金融化阶段。

它既不是单纯的产业，也不是独立的金融，而是产业和金融两者结合。