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§抱团取暖目标对准中国（第3页）

也就是说，只要欧元区经济不能得到有效提振、欧洲债务危机问题的讨论依然不紧不慢，那么从中短期看，包括人民币在内的非美元货币就会继续承受来自各方面的压力。

例如，直到2011年末，广受关注的意大利标售的5年期国债获得超额认购，收益率高达6.47%，创下欧元诞生以来的新高，也同样高于2011年11月拍卖时的6.29%；10年期意大利国债收益率再度突破7%关口，到达7.169%。

可是，德国拍卖的41.8亿欧元2年期国债收益率却只有0.29%，为欧元诞生以来的新低；意大利、西班牙、法国的国债收益率与同期德国国债收益率相比，差额也在继续扩大。

究其原因就在于，全球市场对欧元区外围国家的资金面深感忧虑。

而从经济数据角度看，2011年12月14日公布的欧元区2011年10月工业产出率下滑了0.1%，低于预期的0.0%，1.3%的年增长率也是2009年12月以来的最低。

这表明，欧元区国家工业产出增长速度放缓，在一定程度上加剧了市场对欧元区经济健康的担忧　2。

再例如，与2008年全球金融危机时的低点相比，2011年中澳大利亚元兑美元的汇率已经飙升了75%，这在很大程度上取决于我国对澳大利亚铁矿石、煤炭、天然气以及其他资源需求，从而拉动货币价格走高了的原因。

即使在全球大宗商品价格回落时，澳大利亚元仍然出人意料地接近于历史最高水平。

所以，这一做空空间仍然是很大的。

对冲基金做空加拿大元，同样也可以看作是用来作为做空中国的一种手段，只是不那么显眼罢了。

具体地说是，如果欧美经济形势依然不容乐观，那么预计对我国出口产品的需求就会继续持疲软，这时候做空加拿大元对做空我国所起的作用就更加明显。

无论澳大利亚还是加拿大，如果我国的经济增长速度放缓，石油、天然气、矿产消耗量减少，进出口双双下降，都会给澳大利亚、加拿大经济增加痛苦，至少，用来购买上述两国国债的资金会减少。

但相比而言，2011年中加拿大元兑美元的汇率比2008年金融危机低点时高出27%左右，更主要的原因还在于，加拿大元的利率比澳大利亚元要低，所以做空加拿大元比做空澳大利亚元的代价更低　3。

所以能看到，几乎全球都在押注人民币汇率下跌，认为这是一种风险很小的概率事件。

谁要是做多，反而会造成亏损。

从具体数据看，根据Hedge　Fund　Research发布的资料，截至2011年11月末，当年全球对冲基金的平均亏损率高达4.37%，就连对冲基金巨头约翰·保尔森也出现了公司创建以来的最差业绩，他旗下基金公司的资产蒸发了47%。

在这样的形势下，许多基金客户纷纷要求赎回，2011年10月对冲基金客户套现90亿美元，是9月赎回总额的3倍　4。

相反，那些坚定做空中国的基金却从中获益不菲。

来自银行业内部的消息说，全球对冲基金正在以低廉的成本建立做空人民币的头寸；如果人民币汇率突然下跌，这些头寸将会从中获得暴利。

而这种局面2011年末果然出现了，这就是史无前例的连续12个交易日人民币汇率跌停，给这些做空机构至少创造了52%的暴利行为。

幸好的是，我国人民币还不能自由兑换，所以政府在关键时候能够有效控制人民币汇率浮动；再加上我国拥有3.3万亿美元的外汇储备，相当于全年GDP的50%，这些在防止中国经济被真正做空方面起到了最后的堡垒作用。

只是由此给我们带来的教训是，虽然人民币被做空有惊无险，但全球做空人民币的成本实在太低，是很成问题的。

1　杨国英：《“掠夺性贬值”

的货币集团已然成立》，华夏时报，2011年12月3日。

下同。

2　华盛金道：《黄金白银加速爆挫，需保持逢高做空思路》，金融界网，2011年12月15日。

&ein：《怎样做空中国》，美国华尔街日报中文版，2011年7月4日。

4　付碧莲：《狙击人民币路径日益清晰，对冲基金曲线做空中国》，国际金融报，2011年12月15日。