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§对冲基金无风不起浪（第2页）

不过，这也只是一种猜测。

因为虽然市场对这种推断差不多已经形成共识，但毕竟没有证据能证明这些对冲基金构成了做空“希尔威”

的联盟和幕后导演。

从做空路径看，休·亨德利主要是通过做空一些高周期、出口型行业的日本公司债，来做空中国的。

究其原因在于，中国经济增长速度放缓、进口需求放缓的背景下，这些债券的收益率将会大幅度走高。

所以，休·亨德利从这个渠道入手，确实能够通过做空中国大获其利　4。

如果作进一步探究，休·亨德利在做空中国方面其实是有“长远眼光”

的。

他旗下的雅特基金（Ecled）2005年成立时，就建立了一系列针对日本企业信贷的空头头寸。

因为他认为，日本工业对我国经济的依赖性最大，日本企业对我国的风险敞口非常大，而当时的这些风险被大大低估了。

所以他以每年50个基点的价格大量购买针对“新日铁”

和“日本川铁”

等公司的廉价信用保险，在他看来，这样做毫无风险可言，因为当时美国钢铁公司（US　Steel）信用违约互换（CDS）的成本差不多要高达每年500个基点呢。

2011年2月，休·亨德利在杂志上发表文章，高调阐述他要做空中国的想法。

不用说，最后的结果证明，他的这种唱空和做空赌赢了。

因为在我国实行严厉地产调控措施的背景下，2011年我国进口日本的高端钢铁增长速度大大放缓，“新日铁”

提前关闭高炉、减少产量，这样就使得休·亨德利仅仅在2011年8月的回报率就高达22.5%，9月基金净值继续增加11%。

而正是从2011年9月开始，市场上关于外资撤出我国房地产的声音骤然响起，美国银行、高盛集团大幅度减持中国银行股也是从这时候开始的，从而形成一种外资立体做空中国的恐慌局面。

直接冲到第一线

对冲基金在做空中国概念股战役中，除了有力出力、有钱出钱外，往往还会派出专门人员直接冲到第一线。

因为如果不这样，就不会最大限度地发挥做空报告的杀伤力。

全球对冲基金开始做空中国概念股的大概时间是2010年3月至当年年底。

这是为什么呢？原来，这个时期的美国道琼斯指数正在从6000多点一路反弹至10000点，其中涨幅最大的就是中国概念股板块，非常引人瞩目。

对此，各家对冲基金自然是看在眼里、想在心头。

这一时期，这些中国概念股涨幅最少的也有三五倍，多的甚至有10倍以上。

正是在这样的背景下，谁都会想到接下来必须做空这些股票。

也正因如此，当时全球最大的做空基金尼克斯掌门人、曾经做空安然公司的空头大师詹姆斯·查诺斯，发表了看空中国经济的言论。

2010年6月29日，“浑水研究”

推出它的第一份做空报告，目标公司是“东方纸业”

。

报告发表后48小时内，“东方纸业”

的股价并没有多大波动，所以市场一般认为这是一份普通的看空报告而已。

而实际上，“浑水研究”

推出这份报告经过了几个月的调查研究，并且很明显是得到了对冲基金的配合。

所以，直到接下来“东方纸业”

的股价突然暴跌了50%，投资者才猛然醒悟到，市场在推高“东方纸业”