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第230章 课 万科困局启示录 价值投资视角下的风险与机遇（第1页）

2025年末，房地产龙头万科的债务危机引发市场震动——20亿债券申请展期、股债双杀暴跌、累计亏损超769亿，让“破产清盘”

的担忧蔓延。

这堂融合价值投资哲学、易经周期智慧与投资心理学的课程，以和蔼教授与叶寒、秦易等六位学生的互动对话为载体，通过拆解万科困境，揭示核心真相：企业风险的本质是“背离价值规律”

，投资恐惧源于“短期情绪裹挟”

。

课程从竞争实力、管理效率、运营效益三维度剖析万科困局，结合保利发展、首开股份等案例对比，解读房地产行业“强者分化”

的趋势，最终教会大家用理性视角穿透市场迷雾，在风险中识别真正的投资机遇。

课堂正文（教室投影屏上，万科a股k线图从2019年高点一路俯冲，与首开股份的陡峭上涨曲线形成鲜明对比。

和蔼教授指尖轻点屏幕，目光扫过神色凝重的六位学生，叶寒手里攥着笔记本，显然被数据冲击到了。

）“大家先看一组扎心数据，”

和蔼教授的声音沉稳有力，“万科2025年前三季度净负债率988，远超行业60-70的水平；有息负债3629亿，货币资金却只有656亿，相当于背着千斤重担，兜里却没多少现钱。

11月26日公告申请债券展期后，第二天多只债券暴跌超57，a股、港股同步大跌。”

叶寒率先举手，语气急切：“教授，我爸妈之前买过万科的股票，现在慌得不行，说会不会变成下一个恒大？万科资产负债率7351，比前些年还低，怎么突然就面临破产风险了？”

和蔼教授笑了笑，转身在黑板写下“价值三维度”

：“这就是今天的核心——看企业不能只盯单一指标，要从竞争实力、管理效率、运营效益三维透视。

许黑，你研究行业经济，先说说万科的竞争优势怎么了？”

许黑推了推眼镜，起身答道：“教授，万科的困境首先是行业周期叠加自身优势衰退。

2025年1-10月全国商品房销售面积下降68，新开工面积跌回2004年水平，行业持续萎缩。

而万科操盘金额排行业第6，和保利发展的差距高达50，前三季度营收降2661、亏损扩大70，反观保利还赚65亿，绿城也有12亿净利润，龙头地位早就不稳了。”

投影屏切换出易经“否卦”

卦象，和蔼教授接着说：“秦易，你研究易经，万科现在是不是正处‘否卦’？外阳内阴，表面还是龙头，内里已经根基松动。”

秦易眼睛一亮，点头附和：“教授说得太对了！

易经‘否卦’讲‘天地不交，万物不通’，万科就是陷入了这种困局。

行业萎缩是‘天’，自身战略摇摆是‘地’，天地不交自然陷入停滞。

它原本聚焦住宅开发，2018年突然跨界商业、旅游地产，盲目拿地扩张，刚好撞上行业调整，这就是违背了‘时位之辨’，再好的企业也扛不住逆势而为。”

蒋尘皱着眉提问：“教授，我看数据说万科10个月换了两任董事长，管理层大换血，这对企业影响到底有多大？”

“这正是管理效率的致命伤！”

和蔼教授加重语气，“企业管理就像易经‘恒卦’说的，‘恒，久也’，持久稳定才能成事。

万科从郁亮到辛杰，再到黄力平，短短9个月换帅，战略必然摇摆。

段永平说过，‘对的人’是价值投资三大基石之一，管理层频繁变动，就像舵手频繁换方向，大船怎么可能不偏航？”

周游作为心理学专业学生，补充道：“教授，这还涉及投资心理学的‘恐慌传导’。

万科作为行业龙头，一旦出现债务问题，投资者会下意识联想到恒大的前车之鉴，情绪会放大风险。

市场短期是‘投票器’，大家靠情绪投票，才会出现债券单日暴跌57的极端情况。”

和蔼教授赞许地点头：“周游说到了关键！

芒格曾说，‘试图教你频繁交易炒股，大致相当于诱使年轻人吸食海洛因’。

投资者的恐惧，往往源于对短期波动的过度敏感，而忽略了企业的核心价值。

我们再看运营效益，万科的问题远比表面严重。”

他点开万科财报：“2024年到2025年前三季度，万科累计亏损超769亿，成了a股‘亏损王’；经营活动现金流净额是-5889亿，现金越用越少。

这就像一个人，收入不断减少，还欠了一屁股债，手里的现金只够勉强糊口，风险能不大吗？”

吴劫举手提问：“教授，价值投资的核心是‘买公司未来现金流的折现’，那万科现在的情况，是不是已经完全没有投资价值了？”