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第230章 课 万科困局启示录 价值投资视角下的风险与机遇（第2页）

“问得好！”

和蔼教授转身切换屏幕，展示首开股份和滨江集团的数据，“我们不能以偏概全。

a股85家房企里，43家实现盈利，首开股份营收增长6031，股价2025年涨了128；滨江集团净利润增466，股价也涨了18。

这说明房地产行业不是没机会，而是‘强者分化’。”

，！

他顿了顿，继续说：“从哲学角度看，这是‘价值回归’的必然。

价值投资认为，价格围绕价值波动，短期情绪能扭曲价格，但长期一定会回归本质。

万科的股价从高点跌了87，是因为它的基本面恶化；首开股份股价暴涨，是因为它的业绩实实在在改善了。”

秦易补充道：“教授，这正好对应易经‘泰卦’的‘天地交而万物通’。

首开股份聚焦核心城市更新，顺应行业趋势；滨江集团坚守主业，管理高效，这都是‘天地相合’的表现，自然能穿越周期。

而万科战略跑偏，就是‘天地不交’，陷入‘否卦’困局。”

“没错！”

和蔼教授接着分析，“万科的问题，本质是违背了价值投资的三大底层逻辑：第一，没有‘对的生意’，战略摇摆脱离了自己的能力圈；第二，没有‘对的人’，管理层动荡导致执行不力；第三，没有‘对的价格’，亏损扩大让估值失去支撑。

这三点，恰恰是段永平强调的价值投资基石。”

许黑提出疑问：“教授，那万科还有机会翻身吗？市场上都说它可能债务重组，这能解决根本问题吗？”

和蔼教授沉吟道：“债务重组只能解燃眉之急，就像给病人输血，但要想痊愈，还得靠自身造血。

万科目前还没到资不抵债的绝境，相比于恒大的造假和过度扩张，它还算专注主业。

如果能通过债务展期争取时间，重新聚焦核心业务，改善现金流，还是有机会的。

但这需要时间，也需要管理层稳定下来，找准方向。”

他看向叶寒：“你爸妈的担忧可以理解，但不用过度恐慌。

投资要‘思本质，看长远’，不能被短期情绪裹挟。

如果万科能改善基本面，股价可能回归；但如果持续亏损，现金流进一步恶化，风险确实会加大。

关键是看它能不能走出‘否卦’，迎来‘泰卦’的转机。”

蒋尘追问：“教授，那我们普通投资者该怎么避免房地产股的投资风险？难道就只能远离整个行业吗？”

“当然不是！”

和蔼教授笑着摇头，“我们可以从三个方向寻找机会。

第一类是国企背景的优质企业，比如保利发展、首开股份，它们能参与城市更新，资金压力小，业绩稳定；第二类是民营龙头，比如滨江集团、龙湖集团，它们管理高效，聚焦主业，能保持盈利；第三类是不动产投资信托基金（reits），消费基础设施和产业园区类reits，2025年有不少涨幅超50，是很好的替代选择。”

他强调：“价值投资的核心是‘不懂不碰’，安全边际是第一原则。

投资房地产股，不能再看过去的规模和名气，而要看它的现金流、盈利能力和竞争护城河。

就像巴菲特说的，‘别人恐惧我贪婪，别人贪婪我恐惧’，但前提是你真的看懂了企业的价值。”

周游问道：“教授，为什么很多投资者明明知道万科基本面恶化，还会跟风买入？这是不是一种心理误区？”

“这就是投资心理学里的‘从众心理’和‘侥幸心理’，”

和蔼教授解释道，“很多人看到股价暴跌，就觉得‘抄底’的机会来了，却不分析企业的基本面有没有改善。

还有人跟着别人买卖，觉得‘大家都买肯定没问题’，结果往往被套。

价值投资要求我们‘独立思考’，不被市场情绪左右，只看企业的内在价值。”

他分享了三个核心观点：“第一，企业的风险本质是价值的透支，万科的困境不是一天造成的，而是战略、管理、运营多方面问题的累积；第二，投资的恐惧源于认知的不足，如果你真的看懂了企业的现金流和盈利能力，就不会被短期波动吓倒；第三，行业的机会在于分化，衰退期往往是优质企业脱颖而出的时机。”

秦易补充道：“教授，这也符合易经‘穷则变，变则通，通则久’的道理。

房地产行业从高速增长进入萎缩期，这是‘穷’；优质企业通过聚焦主业、改善管理实现转型，这是‘变’；最终实现可持续发展，这是‘通’。

万科如果能及时变革，还有机会‘通则久’；如果继续墨守成规，只会越陷越深。”

和蔼教授点头：“秦易说得很对。