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第253章 课 资本互锁下的ai棋局 美国ai泡沫会否破裂（第3页）

哲学上讲，矛盾是事物发展的根本动力。

资本互锁的“好处”

和“坏处”

，就是一对矛盾体。

在行业发展初期，“好处”

是矛盾的主要方面，推动行业进步；但当行业发展到一定阶段，“坏处”

就会逐渐凸显，成为制约行业发展的主要因素。

现在美股ai行情的问题，就是矛盾开始转化的信号。

许黑往前探了探身子，追问：教授，那现在这个矛盾转化到哪一步了？英伟达和openai这两个核心节点，到底稳不稳定？和蔼教授：这个问题问得好！

咱们一个一个说。

先看openai。

openai的问题，不在技术，而在现金流。

2025年它的营收大概130亿美元，一半来自c端订阅，另一半来自b端服务。

但c端市场现在竞争太激烈了，谷歌的i、马斯克的grok，还有咱们国内的通义千问，都在抢用户，免费、低价成了常态，openai的付费用户增长越来越慢。

b端虽然路径清晰，但微软、亚马逊这些大厂，自己就有模型，还有企业数据和场景优势，openai的护城河其实没那么深。

更要命的是，它承诺了未来几年14万亿美元的资本支出，这完全是把宝押在“未来应用大爆发”

上。

如果企业端的落地节奏慢了，或者宏观经济收紧，它的压力会非常大。

秦易点点头，补充道：这就像易经里的“困卦”

，泽无水，困。

openai现在就是被自己的承诺困住了，营收跟不上支出，进退两难。

和蔼教授：没错！

再看英伟达。

英伟达的情况比openai稳一些，毕竟它是真赚钱——2025年三季度，营收和利润同比增长都超过60，算力需求也是真实存在的。

但它也有三个绕不开的挑战。

第一个是基础设施约束，美国现在电力短缺严重，微软ceo都说，很多gpu因为缺电被迫闲置。

电力问题不是短时间能解决的，这会制约英伟达的产能扩张。

第二个是竞争格局松动，谷歌的tpu、亚马逊的traiu，这些自研芯片都在加速落地，英伟达一家独大的局面正在被打破。

第三个是需求高度集中，七大科技巨头贡献了它一半的订单，而这些巨头的ai资本开支，已经快到自由现金流的上限了。

周游皱着眉头，问道：教授，那英伟达的风险，是不是就是“增长见顶”

？如果市场意识到它的增速要放缓，股价会不会大跌？和蔼教授：你说到点子上了！

英伟达面临的不是泡沫破裂的风险，而是增速边际见顶的风险。

这就像一辆高速行驶的汽车，之前大家都以为它能一直加速，但突然发现，油门已经踩到底了，速度快要到上限了。

这时候，市场的预期就会发生逆转，股价就会出现大幅调整。

叶寒突然站起来，语气激动地说：教授，那这么说，美股ai行情的泡沫，已经很危险了？是不是很快就要破裂了？和蔼教授摆摆手，示意他坐下：别急，咱们得辩证地看。

我给大家的结论是：美国ai行情处于泡沫形成期，而不是破裂期，但已经进入高风险扩张阶段。