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§普通股与可转换特别股的转换（第1页）

§普通股与可转换特别股的转换

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每一个案子我们都有权选择维持原来以固定收益证券为主的特别股形式或是将它们转换成普通股，刚开始它们的价值主要来自于固定收益证券的特质，至于其所附带的转换权利只不过具有加分的作用而已。

——彼得·林奇

[巴菲特是这样炼成的]

发行可转换特别股与普通股之间的转换，能够给购并案例加分。

巴菲特在伯克希尔公司1995年年报致股东的一封信中说，伯克希尔公司购并每一家企业时都可以选择以固定收益为主的特别股方式，也可以把这种特别股转换成普通股。

这种转换权利起到一种加分作用。

他举例说，伯克希尔公司1987年至1991年间共取得5种可转换特别股，其中通过筹募资金所取得的美国运通公司Percs，实际上就是普通股的修订版，在伯克希尔公司购并该公司3年后已经自动转为美国运通公司的普通股。

而上述提到的5种可转换特别股，只要伯克希尔公司需要，都可以转换成普通股。

当然，这两者之间还是有很大差异的。

当年在买进这些可转换股票时，巴菲特就预言它们的回报率会高于固定收益证券。

事实证明，结果大大超过预期。

究其原因在于，其中有一起购并案例的投资回报率特别高，这使得巴菲特以前所说的“特别股一定不会让我们赔钱”

这句话大放异彩。

巴菲特这里所说的这起案例，是指吉列公司特别股。

1989年，伯克希尔公司投资6亿美元购买吉列公司可转换特别股，之后又转换成4800万股吉列公司普通股（股票分拆后）。

事后看来巴菲特简直是犯了一个“大错误”

，因为当时他既可以用这6亿美元购买特别股，也可以直接购买6000万股普通股的。

当时吉列公司的股票价格是每股10.5美元，从实际情况看，巴菲特应该能够拿到5%的价格折扣。

更不用说，如果巴菲特直接购买普通股，吉列公司的管理层可能会更乐于接受。

然而鬼使神差，巴菲特还是购买了吉列公司可转换特别股。

虽然伯克希尔公司可以因此在两年内收到7000万美元的特别股股息（如果购买的是普通股，就拿不到这些特别股股息了），可实际情况是，如果当初直接投资普通股，伯克希尔公司在截止1995年末时将可多得到6.25亿美元收益，两者竟然相差5.55亿美元。

不过即使如此，伯克希尔公司也是获利颇丰的。

截至1997年末，伯克希尔公司1989年投资吉列公司的6亿美元已经增值到48亿美元。