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§长期持股的理由之一是避税（第1页）

§长期持股的理由之一是避税

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就经济实质而言，这种所得税负债就好像是美国国库借给我们的无息贷款，且到期日由我们自己来决定（当然除非国会把课税时点提早到未实现时）。

这种贷款还有一项很奇怪的特点，它只能被用来购买某些特定涨价的股票，而且额度会随市场价格来变动，有时也会因为税率变动而改变。

事实上，这种递延所得税其实有点类似于资产移转时所要缴交的交易税。

——彼得·林奇

[巴菲特是这样炼成的]

作为一家规模庞大的投资公司，伯克希尔公司与个人投资者不同的是，它的税率不但要比个人高出75%，而且绝对值非常大，所以必须考虑怎样通过长期投资来推迟纳税时间。

尤其是对于巴菲特这样善于运作资金高手的人来说，这一点显得尤其重要。

巴菲特在伯克希尔公司1989年年报致股东的一封信中说，从经济本质上说，伯克希尔公司由于长期投资所延迟交纳的所得税实际上是一种负债，这种所得税负债就像是美国国库借给伯克希尔公司暂时使用的无息贷款。

除非美国国会修改税法把纳税时间提前到利润尚未实现时就要纳税（巴菲特在这里是开玩笑，实际上这是不可能的），否则这种所得税负债的还款日期是由我们自己决定的（什么时候实现利润什么时候才需要缴纳所得税）。

除此以外，这种所得税负债还有一个非常奇怪的特点，那就是它的额度会随着股价变动发生改变，有时候也会因为税率调整发生改变。

从这一点来看，这种递延所得税实际上很像在资产转移时所要交纳的资产交易税。

巴菲特的意思是说，伯克希尔公司通过长期持股不但可以延缓缴纳所得税，而且纳税时间你想要延缓到什么时候就什么时候，这完全取决于你持股到什么时候变现。

并且，这笔延缓交纳的所得税数额是会发生改变的，这主要取决于两项因素：一是税法变动，二是股价变动。

换句话说，这笔延缓交纳的所得税数额将来可能会增加也可能会减少。

读者如果了解到这其中的奥秘，就容易理解巴菲特为什么这样喜欢长期投资了。

他在伯克希尔公司1992年年报致股东的一封信中说，他非常喜欢买股票，可是要卖股票又是另外一回事了。

这就像一位旅行家发现自己在只有一个小旅馆的小镇上过夜一样，房间里连个电视机都没有，百无聊赖中发现桌子上有一本名叫《在本小镇可以做的事》的书，连忙急匆匆地翻开看。

可是当他翻开书以后却发现里面只有短短的一句话：“那就是你现在在做的这件事”

。

巴菲特的意思是说，由于坚持长期投资策略，伯克希尔公司买入股票后就几乎没什么事情可做了，唯一能做的就是“现在在做的这件事”

——持股不动。