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5学会使用NPV与IRR内部收益率（第3页）

此外，金融机构的利息设定是非常重要的决策，所以通常会使用较为方便的IRR。

如果是商社的话，则介于制造商与金融机构之间，NPV和IRR都会混合使用。

像这样根据业种和事业特点以及责任人的个人喜好选择使用，就能自然而然地发挥NPV和IRR的作用了。

——另外，虽然必须注意不确定性风险，但NPV和IRR确定之后也就意味着数值化对吧？既然如此还有不确定性，是否意味着NPV和IRR仍有不足呢？

星野NPV和IRR的确定和“不确定性”

的设定在表面看来的确是矛盾的。

比如有人会提出：“收益平均值不确定，但IRR=25%的话，不就就能设定收益平均值了吗？”

事实上这种情况是加入了不确定性之后的数字。

换言之，并不是“该事业IRR=25%”

，而是在决定了IRR的人看来“既然IRR为25%，那么即使收益有不确定性也在容许范围内”

。

——进一步来说，就是指“只要IRR=25%，就值得信赖”

对吧？

星野是的。

相反，“如果IRR不满25%，就不值得信赖”

。

关于这一部分会在下一章做详细说明。

■进阶解说

物价水准下滑的无风险收益率计算（0%也无所谓的理由）

在大多数情况下，无风险收益率通常采用无风险资产（国债等）的比率。

而长期国债的利息不会为0，我们就可以以例如1.5%的利息来计算。

但最近由于针对物价水准下滑，以美国为首的各国政府表示不能放任该情况继续发展，于是政策性地采取了0%利息政策，并表示倘若该政策无法缓解状况的话还将采取定量化宽松策略（通过管理市场供给，提出通货膨胀政策来实现实质性的负利息政策）。

在物价水准下滑的危机解除之前都会采取该措施（通货再膨胀政策），政策利息实质上为0%，所以将无风险收益率看做0%的话也就意味着不受丝毫影响，最终导致贴现率的预估更为简单。

（cf.《通货再膨胀与金融政策》伯·贝南克著）

市场风险溢价与beta、CAPM

即使能够计算某个企业的年平均收益（持续中的事业往往会计算最近30～60个月），也不可能预知当年的收益额最终会如何。

不过从过去的业绩中我们能推测“最差大概是这种程度，最好大概是这种程度”

，而这种推测就是市场风险溢价的基础。

市场风险溢价这一名称就与（固定的）无风险收益率不同，包含了根据市场状况变动的（收益或股票）风险在内。

但如果能确定该变动的平均值，就能预估其偏差。

只要决定了平均值，就能推测大方向的走向（除非100年1次的罕见情况发生，否则平均值大致不变），大多数情况下都会靠近平均值，从长远来看最终也会贴近平均值。