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3 4 资本模式 活水源流才能构筑企业护城河（第3页）

巴菲特投资一个公司，通过长期持有而获得复利增长，所以他非常重视被投资公司的“护城河”

。

参考《查理·芒格的原则》一书中巴菲特的老搭档查理·芒格先生对企业护城河的总结，在此给出企业护城河的六大构成要素：

①供给侧的规模经济，转换为商业模式语言就是创造模式中有战略性低成本优势，对应的战略性低成本能力属于企业智力资本的一部分。

例如沃尔玛，卖出的产品越多，它的成本就会越低，企业防御竞争的壁垒就越强。

②需求侧规模经济，又被称为网络效应，在商业模式中属于智力资本中的关系资本。

网络效应特指一项产品或服务，用的人越多，也就越有价值。

最典型的例子是微信，用的人越多，就会吸引更多的人加入，用户本身都是企业护城河的一部分。

③品牌，在商业模式中属于产品组合的一部分，也是企业重要的智力资本。

比如阿里巴巴、可口可乐、格力、耐克这样的公司，拥有强大的品牌护城河。

可口可乐前董事长伍德鲁夫有一句名言：“假如我的工厂被大火毁灭，假如遭遇到世界金融风暴，但只要有可口可乐的品牌，第二天我又将重新站起。”

无疑，品牌也是企业的智力资本。

④专利、专有技术，在商业模式中属于智力资本中的组织资本。

例如：路博润公司拥有润滑油添加剂行业的1600多项专利。

用巴菲特的话说，这让公司拥有了持久的竞争优势。

⑤政策独享或法定许可，在商业模式中属于智力资本中的关系资本或组织资本。

例如：在中国，金融业务准入牌照可以认为是一个企业的护城河。

因为有了这些准入牌照，“圈内”

的竞争者数量大大减少了。

⑥客户转换成本，在商业模式中属于智力资本中的关系资本或组织资本。

客户转换成本是指客户从一个产品或服务的供应商转向另一个供应商时所产生的一次性成本。

例如：盈德气体公司的主营业务是通过建设“厂中厂”

为大型钢铁企业供应工业气体。

由于盈德公司的气体工厂建设在这些大型钢铁厂的内部，并且通过气体输送管道与钢铁厂的生产车间有机一体地连接起来，所以这些大型钢铁企业转换供应商的成本就会非常高。

也就是说，盈德气体的商业模式具有很高的客户转换成本，必然护城河非常强大和牢固。

企业可持续发展才是硬道理！

企业构筑一个坚固的赢利池防护壁垒，既要防止外部竞争者的“偷袭”

与颠覆，更要防止内部核心能力和资源跳出赢利池而被无谓耗散或转变成为竞争对手的力量。

除了以上列出的企业护城河六大要素，企业更要具备核心竞争力，促进业务扩张和商业模式进化。

拥有更多的关键资源和核心能力等“硬资本”

才是企业可持续发展的活水源流，而活水源流才能构筑起真正的企业护城河！