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§第六章 充分估量投资的风险（第6页）

即使在成熟、理性的市场，也可能会发生流动性风险，在市场出现普遍下跌的过程中，很多投资者由于丧失投资信心而赎回基金，也可能导致净值下跌。

（8）不动产增值风险

证券投资的根本意义就是通过牺牲当前消费机会而获得未来的更大的消费机会。

但如果消费品的增值幅度高于证券的投资幅度，就带来了投资的实际损失。

这种情况通常发生在房产等不动产市场，从生产角度来看，虽然房产本身并不产生价值，但它的价格可能会在短期有极大的上涨，以其为参照进行证券投资，也会产生实际收益为负的风险。

对于境内的基金投资者来说，目前首当其冲的应属市场风险。

回避市场风险的主要办法是随时调整投资组合和定期定额投资基金，前者属于主动型风险防范，而后者属于被动型风险防范。

由于在现阶段境内基金只能单一地投资于境内股市和债市，如果因为政治、经济或资金流向等宏观因素，一旦股市和债市都出现整体下跌，那么即使是分散投资和定期定额投资也无法避免这种系统风险损失。

投资者应密切留意市场动向，学会择时入市，并在市场不利时出货止损。

2.基金投资风险的预测

虽然基金投资风险的来源很多，但它的表现主要集中在收益波动和与系统波动的相关性方面。

基金投资风险的预测方法主要是预期收益标准差法和β系数法，这是两个非常专业的金融概念，这里只做简单的介绍。

投资风险的预测方法都有一个重要的假设，即基金的风险性具有一定的规律性、连续性，会按照一定的发展趋势发展，可以根据以前的风险预测以后的风险程度。

否则，基金的风险预测无从谈起。

基金投资风险就是投资收益预期的不确定性，对于这种不确定性，金融计量中常常用统计学中的方差或标准差来度量。

标准差法的物理意义就是基金净值的波动范围，标准差越大，说明投资收益的分散性越大，投资风险越大；反之，投资收益的分散性越小，投资风险越小。

投资者可以从一些专业网站上查到基金的标准差，或者通过EXCEL等软件自己计算标准差。

收益标准差作为风险的测度值的局限性在于：当实际收益率水平高于预期水平时，投资者并没有风险，仅仅在它低于预期水平时，才构成真正的目标风险或本金风险，所以标准差预测法往往要和其他方法并用。

β系数法的思路是撇开非系统因素的影响，而仅仅考虑系统性因素对证券收益的影响。

这是由于对于基金而言，其长期非系统风险近似为0，只需计算系统风险即可。

衡量系统风险的标准便是β系数。

β系数是反映基金收益受证券系统风险影响程度的一个参量，其计算公式为：

β=（某基金预期收益-该基金收益中的无风险部分）（整个市场上证券总的预期收益-该基金收益中的无风险部分）

注：一般所谓收益中的无风险部分取国债收益率或银行存款利率。

由于β一定是大于等于0的，说明任何一种基金都存在着一定的风险。

对于整个证券市场来说，β系数显然等于1。

若β＞1，说明该基金风险程度大于整个市场上的证券风险程度，并且β值越大，这种基金与其他证券组合相比，风险程度就越高，投资者要谨慎行事。

若0＜β＜1，说明该基金的风险程度小于整个市场上证券的风险程度，并且β值越小，这种基金与其他证券组合相比，风险程度越小。

当β=0时，说明该基金的预期收益等于该基金收益中的无风险部分，或者说，该基金根本不存在任何风险（当然不排除非系统风险），这在理论上是一种极好的投资机会。

如果也考虑短期非系统因素对该基金收益的影响，即使系统性风险很小，β接近于0，但由于非系统风险可能很大，那么投资者在投资该基金以前，就不能再仅仅按β系数进行决策，必须得考虑其他非系统因素的影响。

所以，β系数常与标准差法结合使用，β系数反映基金的系统风险，标准差反映基金双向的全部风险。

五、投资失败有原因

投资有风险，入市需谨慎，这是每个投资人必须明白的第一要义。

基金投资也是如此，投资者在错误的时间、以错误的价格买入不该买入的基金，就会造成损失，如果对损失的处理不当，就会导致投资失败。

投资失败的情况可以分为两种，一类是出现投资损失，另一类是没有实现预期的收益。