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§国际会计准则的桥梁共振效应（第2页）

毫无疑问，这每股2美元的估值必然是过低了。

因为仅仅该公司总部的一幢大楼的物业估值就达12亿美元左右。

也正因如此，后来该公司的收购方主动把收购价从每股2美元提高到10美元，从而使得协议购并价达到10亿美元。

那么，这10亿美元的收购价是不是就是公允价值呢？也不见得。

可以说，要完全求出贝尔斯登被收购时的“公允”

价格难于上青天。

因为不同投资公司设置的模型参数完全不同，不可避免地带有主观性，这就是业内人士所说的“模型风险”

。

在这种情况下，读者不难理解，为什么美国次级抵押债券以及相关担保债务债券的价格，短时间内的暴跌幅度会大大高于房屋贷款了。

次级抵押贷款违约率的上升幅度，与此也有很大关系。

除此以外，国际会计准则的顺周期效应，会影响金融机构抵抗和化解投资风险的能力。

例如在市场看好的时候，以公允价值来计量的金融衍生产品必然获利颇丰，反映在资产负债表上盈利巨大，从而使得公司管理层盲目乐观，而实际上这时候的盈利并没有变现，是“空”

的。

看到账面上有这么多“盈利”

，股东要求管理层提高分红比例是很自然的，而这样一来就会削弱金融机构的抗风险能力。

因为一旦经济下行，按照国际会计准则的要求，管理层就必须按照资产属性来计提拨备、减少所有者权益，从而导致公司盈利水平下降、资本充足率不够。

而所有这些看起来都是根据公允价值来核算的，一点都“没错”

。

有鉴于此，欧洲联盟委员会于2008年11月5日宣布，把2003年9月至2008年10月15日间出台的所有会计准则一共18项规定，汇总成一份统一文本，以欧洲联盟27国所有23种官方语言出版。

原因就在于这些会计准则中有关按照市值计算资产价值的规定“放大了金融危机”

，新规定则有助于金融机构更好地应对这次金融海啸。

新规定明确要求，银行等金融机构不必再按当前市值来记录资产负债表上的资产价值，并且允许金融机构将违约风险考虑在内，重新对其资本进行估值，避免资产价值在市场动**中被过于低估。

这次金融海啸爆发后，国际会计准则理事会、美国也都提出了修改公允价值标准的指导意见，目的也是想在这方面有所改进。

【金融海啸警示录】

国际会计准则中的公允价值计量规则，看起来并没有什么不妥，但它会产生一种顺周期效应，从而在金融市场上出现日常生活中许多人一起过桥时喊“一二一”

口令所产生的共振，容易造成桥梁垮塌。