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§风险意识 不在股市达到顶点时买入好股票（第3页）

可是要知道，无论上市公司增发新股还是新的上市公司全发新股，都容易给投资者带来损失和失望。

通常的规律是，在牛市到达中期的某个时候，就会开始发行第一只新股。

这种新股的定价毫无吸引力，可是其早期购买者却能创造较大的投资利润空间。

接下来，随着股市继续攀升，发行新股的节奏会越来越快，上市公司质量也会不断变差，而且定价会变得越来越过分。

当新股发行中连续出现规模很小并且难以归类的上市公司，它们的发行价格甚至比那些规模中等、历史悠久的上市公司还要略高一些时，就表明牛市已接近尾声了。

格雷厄姆说，这是一个“非常可靠”

的信号。

毫无疑问，这时候投资新股的风险会很大，在许多情况下，这种投资新股的损失会达到发行价的75%以上。

他说，过去的经验表明，在牛市末期购买的新股大多会下跌到它们的实际价值以下，下跌幅度与该新股发行上市时所高出的程度相对称。

格雷厄姆引用标准·普尔《股票指南》第1页上的一个例子来说明这一点。

该案例说，1961年11月，埃特纳·缅因特纳斯公司以每股9美元的价格发行了15.4万股普通股，上市后股价很快上涨到每股15美元。

结果怎么样呢？几个月过去后，这只股票的价格下跌到只有2.375美元，2年后的1964年更是跌到只有0.875美元。

并且请注意，在此期间该股一直没有支付过任何红利。

格雷厄姆提醒说，如果有投资者认为炒作新股一定发财，但他就一定要看看这个案例。

正是因为该股当初发行时定价过高，才造成了崩溃。

所以他说，对理性投资者应该有一条基本要求，那就是要有能力抵抗那些牛市中发行的新股所采取的哄骗手段。

即使这些新股通过了你的仔细调查和严格测试，也要看清这是不是特殊个例。

与此同时，理性投资者还应当具备一种本领，那就是看清楚这些新股高开高走是不是一种人为营造的投机气氛。

别以为这是开玩笑，这种事例是很多的。

只有当你在几年后，看到所有投资者对该股票都没了新意，再按它的实际价值大小确定是否值得投资，这样的态度才是谨慎而正确的。

[格雷厄姆智慧结晶]

格雷厄姆认为，投资者购买刚发行的新股一定要谨慎。

尤其要有能力抵抗牛市中新股发行商的哄诱，以及辨别新股高开高走是不是特地营造的投机气氛。

私下交易股票风险重重

显然股票市场——就像法国谚语中的心脏一样——可以说出自己的一套理由。

根据笔者的观点，只要这些理由过分叛离了理性思维和商业经验，普通股的购买者最后必然不可避免地要亏本，虽然暂时获得大量的投机所得是有可能的，或者一些运气的购买者长期只赚不赔。

——本杰明·格雷厄姆

[格雷厄姆投资理念]

格雷厄姆与人交往非常坦率、诚实，可是他却无法避免因此上当受骗。

相信这样的事情在许多投资者身上都发生过的。

他有一位同事的主要工作是负责在场外市场招揽新的投资者。

有一次，这位朋友在参加一次投资活动中，以每股3美元的价格从私人手中买下俄泰尔石油公司普通股，然后在场外交易中以8美元的价格卖出，狠赚了一笔。

他对格雷厄姆说，如果愿意，下次有这样的机会时可以带他参加。

1919年4月，这“下一次”

机会来了。

当时有一家新成立的塞沃尔德轮胎公司，刚刚申请了一项专利，用来生产一种可以修补的汽车轮胎。

要知道，汽车在当时已经成为一种流行的交通工具，相比而言，汽车轮胎的使用寿命太短、生产技术严重滞后。