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§风险意识 不在股市达到顶点时买入好股票（第4页）

不用说，看起来这是一个很有前途的投资行业。

格雷厄姆投资2500美元，以每股10美元的价格，合伙购买了250股塞沃尔德公司股票。

很快地，该股票价格就上涨到24美元，最高时上涨到37美元。

他们的合伙人在最高点时卖出了该股票，也就是说，这时候格雷厄姆的投资回报率高达2.7倍。

接下来，塞沃尔德轮胎公司允许美国其他州的公司以许可证经营方式使用专利，而这些公司也以同样的方式发行股票上市流通。

就这样，格雷厄姆参加了第二轮合伙投资。

格雷厄姆在25岁生日那天，收到一张支票，其中包括他投资该股票的本金和1.5倍利润。

支票上当然不会有交易过程的明细记录，可是他想，原来投资该股票的第一轮回报就有2.7倍，现在怎么只有1.5倍了呢？碍于对方是同事的面子，他也不好意思提出来问个究竟。

第三轮合伙购买该股票的规模更大。

组织者宣布，宾夕法尼亚塞沃尔德公司下只设4个分公司，其余46个州的生产程序全部进行公开出售，否则这些分公司会成为一种累赘。

格雷厄姆对此有些看不懂：一方面，投资这只股票确实有利可图，这一点已经得到实践证明；另一方面，组织者为什么要缩小规模，难道他们有钱不赚吗？当然，即使这时候他也没有怀疑组织者的挣钱能力。

于是，他和朋友、同事又共同出资6万美元投入该项目。

当年夏天，塞沃尔德公司的原始股票价格最高时达到77.75美元。

在该公司公开上市一星期前，股票持有者们就盼望着高开高走了，可是没想到，这时候的原始股票价格开始下跌，从一开始的下跌30%一直持续下去，直到变得一文不值，最后竟然无法上市交易了。

这样的结果大家都不愿意看到，当然更不可能想到。

后来，格雷厄姆和朋友们参加了组织者召开的投资者大会。

会上，组织者被迫按照投资额30%左右的比例返回本金。

至此，投资者应该看明白了，这实际上是一种以股票投资为名实施的诈骗活动。

类似于这样的诈骗活动，现在也能看到。

所不同的是，当时并没有证券交易委员会或证券交易者协会这样的组织可以投诉，投资者通常也不会想到利用法律武器来捍卫权利。

在这次上当受骗以前，格雷厄姆就非常讨厌这样的私下交易；而在这次上当受骗以后，他就更是变得憎恨无比了。

从此以后，他也更多了一个心眼，对华尔街上的市场操纵行为有了更深的认识。

以至于后来他在哥伦比亚大学教金融学时，经常把这个故事拿出来讲给学生们听。

因为他知道，了解这类欺诈行为的投资者越多，这样的诈骗活动就越没市场。

[格雷厄姆智慧结晶]

格雷厄姆认为，股票市场中的内幕消息往往都是假的，私下交易、场外买卖股票的风险就更大了。

像他这样的业内人士都会上当，就难怪普通投资者了。

了解公司为什么更正数据

在将普通股价值建立在公司报告的每股收益基础之上的情况下，公司管理者通过随心所欲的和不正当的方法控制公司股票价格水平可以说是易如反掌。

尽管我们可以肯定绝大多数管理者是诚实的，但是疏松的和“别有用心”

的会计方法是一种传染性很强的通病也是不可否认的。

——本杰明·格雷厄姆

[格雷厄姆投资理念]

格雷厄姆认为，即使股票价格是建立在每股收益基础之上的，通过人为和制度的因素控制股价也易如反掌。

也就是说，无论上市公司的管理者还是会计制度本身，要想通过捏造公司收益并借此来影响股价变动，仍然是司空见惯的。

与此相比，投资者还很容易被蒙蔽。

他说，投资者特别要关注上市公司主动更正相关数据的行为。