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§中国概念股自身不硬气（第3页）

“浑水研究”

发现，“中国高速频道”

向我国工商部门递交的盈利数据与向美国证券交易委员会递交的财务数据相差很大，所以质疑“中国高速频道”

故意夸大盈利空间；并且，“中国高速频道”

销售人员使用的资料显示，广告大巴签约数量只有其对外宣称的一半　4。

毫无疑问，这样的致命伤给“浑水研究”

取得完胜大开方便之门。

这样的财务丑闻传出去，在美国市场放大后，必定会让投资者形成对整个中国企业的片面认识，进一步扩大做空空间。

而这些中国企业显然对美国证券市场规则不是太熟悉，更谈不上熟练运用游戏规则，所以面对对冲基金大规模做空中国概念股时，只能处处挨打。

例如，这些做空机构号称是独立研究机构，所以它们的研究相对可靠。

有家中国概念股是做清洁能源的，被一家研究机构盯上后，它们连续一个月，每天派人扛着摄像机在厂区门口拍照，看你每天开出去的运货车有多少；并且想方设法测算你的业绩是真是假。

其中采取的措施有利用侦探公司、收买公司内部员工等，所以一查一个准。

已经出现过好几例这样的情形：一些企业看到工厂墙头上会突然冒出一些鬼鬼祟祟拍照的人，路过厂区门口的工人会被人拦截下来询问开工情况……工人看到后觉得这些人形迹可疑，于是赶快拨打110；可是，由于这些行为并没有对公司造成事实伤害，所以最后只好不了了之。

实际上，这就是做空机构在搞实地调查。

以上教训提醒我们，要想降低中国概念股在美国的被做空机会，就应该在国内金融体制上下功夫：一方面打开前门，让一些优秀企业能够在国内顺利上市；另一方面压缩旁门，对走出去的企业要进行筛选，提高赴国外上市企业门槛，以免把整个中国概念股的影响搞臭了。

顺便一提的是，上面所说的一些做空机构对实力雄厚的中国概念股敬而远之，并不是一概而论的。

甚至，现在还出现了相反趋势，那就是为了增强杀伤力，一些对冲基金反过来专门避开中国概念股中的小企业，尤其是那些买壳上市的企业。

因为在它们看来，做空这些实力不强或名声本来就不好的股票没什么“意思”

；要做就做那些拥有相当规模和实力的公司，一旦这些企业爆出财务丑闻，他们才显得有“本事”

呢！

所以，后来一些对冲基金的眼睛专门盯着规模在10亿美元以上的中国概念股，追求的是“真正的杀伤力”

。

例如，在加拿大上市的中国概念股“嘉汉林业”

（Si）、在美国上市的中国概念股“东南融通”

，都是通过正规渠道、大型承销商、会计师事务所最终实现上市的，最后照样分别被“浑水研究”

和“香橼研究”

射下马来，这对做空中国概念股的推动力不可小看。

就连全球四大会计师事务所也不得不承认，这样的做空杀伤力对会计审计界来说“是个挑战”

。

例如，“建银国际”

　5的两位分析师就曾经在2010年2月撰写了两份在香港上市的林业股报告，在其中一份报告中，两位分析师就把中国概念股“永保林业”

的目标价位定为1.22港元；在另一份报告中，则特别推荐了“嘉汉林业”

和“中国森林”

。

可是又有谁会想到，就是这两位分析师极力推荐的林业股，让两家知名对冲基金跌了个大跟头——曾经因为成功做空美国次级债获利的约翰·保尔森，最终就不得不因为该股票被“浑水研究”

做空，血本无归地斩仓所持有的“嘉汉林业”

，账面损失超过5亿美元；而持有“中国森林”

11.18%股份的凯雷基金，则因为在该公司行政总裁涉嫌挪用460万美元公款被逼停牌后，被牢牢套住　6。