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§离岸市场成避风港（第4页）

举个例子来说，在海外上市和我国股市的相关金融产品中，最有争议的是新加坡上市的新华富时A50指数。

该指数是由新华富时指数有限公司编制的，由我国国内A股市场上50家最大的龙头股所构成。

由于该指数没有经过我国内地有关部门授权，还一度被上海证券交易所提起诉讼。

这里要说的是，新华富时A50指数2006年9月于一片争议声中在新加坡交易所上市交易后，交投一直非常冷清，几乎到了被市场遗忘的地步。

2009年只成交1手，2010年上半年更是0成交。

2010年8月后成交量开始大幅度增加，显示有更多对冲基金在关注这一品种。

但平心而论，这种关注不能说是做空，而恰恰是做多，是想利用这种做多分享我国的经济发展成果。

究其原因在于，我国内地的股指期货在2010年4月上市后，并没有对外资机构开放，所以这些外资机构只能通过投资A50来做多中国，这是该指数交投活跃的主要原因。

与此情形相似的是香港的安硕A50ETF指数基金。

该指数基金因为一直追踪新华富时A50，所以被国际对冲基金看作是国内A股的替代品，交投一直比较活跃。

从理论上说，安硕A50同样可以作为做空我国国内A股的替代品，但从该基金走势看，由于一直受到投资者追捧，所以长期处于溢价交易，最高时溢价幅度达到15%。

不用说，这实际上并不是在做空，同样是在做多。

除此以外，香港股市中还有3只追踪我国国内沪深股市300指数的交易型开放式基金（ETF），即标智沪深300中国指数基金、安硕沪深300A股指数、DBX沪深300指数。

从理论上说，虽然它们同样也可以做空中国，但从实际走势看还是明显倾向于做多的　7。

这表明，对冲基金投资我国国内A股的途径太少，要想更多地分享我国经济成长，只能采取这种迂回曲折的渠道，宁愿溢价购买上述指数，用来作为国内A股的替代品。

这再一次证明，对冲基金做空中国是市场行为，不是政治阴谋。

做空或做多，关键取决于盈利目的。

即使通过香港这块跳板来做空中国，也同样无法违背这条基本规律。

1　陈德霖：《人民币离岸市场发展之我见》，第一财经日报，2011年7月18日。

2　张莫：《香港离岸人民币市场发展再提速，汇率波动或加剧》，经济参考报，2012年1月20日。

3　存款准备金是指金融机构为保证客户提取存款和资金清算需要，而准备的资金。

金融机构按规定向中央银行缴纳的存款准备金占其存款总额的比例，就是存款准备金率。

例如，如果某银行有100亿元存款总额，法定存款准备金率为20%，就意味着该银行必须将20亿元存放于中央银行，剩余的80亿元才能用于放贷。

4　付碧莲：《狙击人民币路径日益清晰，对冲基金曲线做空中国》，国际金融报，2011年12月15日。

5　张愎：《对冲基金做空中国的六种路径》，第一财经日报，2011年10月15日。

6　欧阳晓红、肖君秀：《市场购汇需求火热，游资借离岸市场做空人民币》，经济观察报，2011年12月9日。

7　谢九：《境外金融衍生品：看多胜于看空》，三联生活周刊，2011年5月20日。